1億4,500万FXRPのうち約1億2,900万がDeFiプロトコルで運用されているが、トークンの基盤が小さく、手数料のバーンを大幅に上回るインフレが続いているため、Flareのより大きなデータレイヤー構想はまだ実証されていない。

保有者がFlare上でラップしたXRPのほぼすべてが、ウォレットに置かれるのではなく、現在はDeFiで運用されている。10月21日に公開されたDefiLlama Researchのレポートによると、流通する1億4,500万FXRPのうち約1億2,900万が各種プロトコルに預けられており、供給量の約90%に相当する。

基盤は依然として小さい。レポートによると、1億4,500万FXRPは流通するXRPの約0.23%に当たる。それでも運用比率が重要なのは、XRPを生産的な資本として活用する需要を測る指標だからだ。汎用スマートコントラクトがなければ、XRP Ledger単体ではそれを実現できない。

FXRPは、過剰担保型ブリッジであるFAssetsを通じて、2025年9月にFlareのメインネットで稼働を開始しました。ユーザーがエージェントにXRPを送ると、FlareのData ConnectorがXRP Ledger上でその支払いを確認し、同等量のトークンがFlare上で発行されます。エージェントはステーブルコインまたはETHの担保に加えてFLRでトークンを裏付け、保有者はネイティブのXRPに償還できます。2026年5月にリリースされたバージョン1.3では、ミントに必要なXRPL上の支払いが1回に簡素化され、Hex Trustのような規制対象のカストディアンが直接統合できるようになりました。

供給量の大半はレンディングに回っています。DefiLlamaによると、運用中のFXRPの約52%はレンディング市場にあります。Flare上のMorphoとKinetic、Ethereum上のMorpho、Monad上のEulerです。その大部分は担保として預けられており、保有者はXRPの価格変動へのエクスポージャーを維持したまま現金を借り入れられます。Morpho上にあるSentoraのRLUSDボールトでは、9月下旬に1,060万FXRPを担保として、RippleのステーブルコインRLUSDが790万ドル分供給されていました。さらに39%は、ステーキングされたXRPとしてFirelightにあり、約8%は分散型取引所で流動性を提供しています。

FXRPはネットワーク間も移動しています。LayerZeroのオムニチェーントークンとして発行されているため、他のネットワークに移動でき、Flare以外のDeFiにあるFXRPは7月9日の約400万から10月には約2,000万へと増加しました。現在はEthereum、Base、BNB Chain、Monad、Katana、HyperEVM、HyperCoreの7つのチェーンに対応しています。1月にはHyperliquidで初のXRP現物市場となりました。それまで同プラットフォームで取引できるXRPは、無期限先物に限られていました。

この拡大はFlareにとって両刃の剣です。レポートによると、需要の一部は信用市場の規模がより大きいチェーンに移っており、FXRPの取引やレンディングはFlare自体にプロトコル収益をもたらしません。手数料が発生するのはミント時です。

数値には、インセンティブ終了後も需要が続くかという試練もあります。Flareは2025年7月から2026年7月にかけて、FAssetsインセンティブプログラムに22億FLRを投じました。DeFiにあるFXRPは5月に1億4,200万でピークに達し、報酬終了後は約5%減少しました。DefiLlamaは、この水準が保たれていることを実需の表れとみていますが、数カ月では判断するには短い期間です。

レポート後半では、データネットワークとしてのFlareの構想を取り上げています。4月に98.06%の賛成で承認されたガバナンス提案FIP.16により、5月に年間インフレ率が3%に引き下げられ、プロトコル収益を集めてFLRの供給量を減らすプール、FIREが設けられました。他のブロックチェーン上のイベントを検証するFlare Data Connectorの手数料は、現在、全体の45%を占めるFIREの最も急成長している収益源です。7月のハードフォークでは、直接ステーキングの重みが委任の5倍に引き上げられ、ステーキングされたFLRは4月の総供給量の約32%から、およそ半分に増えました。

収益と新規発行の差は、依然として大きく開いています。FLRの価格を0.0067ドルとした場合、DefiLlamaの試算では年間発行額は約1,800万ドルで、トークンのバーン額は約15万4,000ドルにとどまります。レポートは、インフレを相殺するには手数料システムの利用が大幅に拡大する必要があると結論づけています。

最も野心的な取り組みは、7月からカナリアネットワークのSongbirdで稼働しているFlare Confidential Computeです。Songbirdは、Flareがメインネットに導入する前に、実際の価値を持つ機能を試すネットワークです。この機能は、セキュアなハードウェアのエンクレーブ内で非公開データを処理し、署名付きの結果だけをオンチェーンに記録します。最初のユースケースでは、Hex TrustのステーブルコインUSDXの準備金を確認します。Hex Trustが準備金の公開値と現金の非公開値を提示し、エンクレーブがその合計をUSDXの供給量と照合します。ブロックチェーン上で分かるのは、そのコインが1対1以上の比率で裏付けられているかどうかだけです。DefiLlamaは、さらに多くのアプリケーションが登場すれば、このプロダクトは「プライベートデータのためのオラクル・プリミティブに近いもの」になり得るとしています。

レポートは限界についても率直に述べています。このシステムが証明するのは、承認されたコードが与えられた入力に対して実行されたことだけであり、その入力が真実であることまでは証明しません。そのため、現金の数値は依然としてHex Trustに依存しています。立ち上げ段階では、エンクレーブはGoogle Cloud上で稼働し、Flare Foundationが運用しています。

今後の節目は、FlareメインネットでのConfidential Compute、ビットコイン保有者向けのFBTC、そしてFAssets v2です。いずれもまだ稼働していません。これらを通じて、FlareのデータレイヤーがXRP以外でも価値を生み出せるかが明らかになるでしょう。DefiLlamaのページには、Flareがこの調査を委託したかどうかは記載されていません。Flareは調査結果を自社のプレスリリースで公表しました。