ステーブルコインの「保有リベート」というビジネスに、ついに規制当局が本腰を入れた。OCCは水曜日、GENIUS法に基づく初の最終規則を公表し、2026年1月18日に施行される。対象となるのは、国法銀行と信託会社によるステーブルコイン発行の手続き、および取引所と第三者との提携関係だ。

最大のポイントはここだ。GENIUS法は、決済用ステーブルコインを「保有、使用、または預けていることのみ」を理由にユーザーへ支払いを行うことを禁じている。OCCは、既存のリワードプログラムが自動的に適法と推定されるわけではないと明言し、個別に審査するとした。現行のリワードにセーフハーバーはない。ただし、「solely（のみ）」という言葉は非常に重要だ。たとえば事業上の販促など、少なくとも一部が別の理由に基づくリワードは、禁止の対象外となる可能性がある。

業界の現在のリワード率は、PayPalのPYUSDが4%、Coinbase OneのUSDCが3.75%、Kraken+のUSDGが最大4.5%だ。規則の施行後、これらの数字がどう変わるかは、来年1月までに注視すべき最大の規制上の変数となる。銀行業界はかつて、利回り禁止の修正をClarity Actに盛り込もうとロビー活動を行ったが、先月、上院で可決されなかった。OCCの見解は、新法が成立しない限り、現行の禁止措置を執行しなければならないというものだ。

規則では、原則ベースの準備資産要件も定められている。資産の分散、最低限の日次流動性、単一の取引相手への集中度制限が含まれる。この枠組みをどう解釈するかは、今後、各社の法務部門に委ねられる。

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