$SPCXは今回の決算で、ネオクラウドという投資テーマ全体の正しさを証明した。特に、イーロンが本当に来年20GWを達成するならなおさらだ。問題は？ あまりにも見事に証明したせいで、他社が相対的に不安定に見えてしまうことだ。

今日は$SPCXが上昇し、ほかのネオクラウド銘柄は横ばいか下落。市場はこう計算している。SpaceXが圧倒的な成果を上げ、しかも *黒字* だとしたら、損益分岐点まで何年もかかる小規模プレイヤーについては何が言えるのか？ 大規模な増資で株式がひどく希薄化することなく、どうやって事業拡大の資金を調達するのか？ イーロンがイーロン流のスピードで動くなか、どれだけ早く実際に計算能力を稼働させられるのか？

この2週間、$CRWVの社債をめぐる不安から、すでに疑問の声が上がっていた。そこに今回、$SPCXが需要の実在と計算能力の制約が解消されていないことを証明した。だが同時に、事業遂行に求められるハードルも大きく引き上げ、他社の資金調達リスクをいっそう浮き彫りにした。

そう、ネオクラウドというコンセプトは確かに裏付けられた。だがSpaceXとほかの企業との差はさらに広がり、市場は、負債に押しつぶされたり増資で株式が希薄化したりすることなく、実際に大規模展開を実現できる企業はどこかを織り込みつつある。