币圈的基金都在转身投AI，有一家反着来。

Multicoin Capital 这家管着27亿美元的老牌加密基金。
合伙人Applebaum这周对Bloomberg亲口确认：

HYPE已经是他们对冲基金的第一大持仓

没有私募折扣，没有低价筹码。
今年2月开始他们就在公开市场一点点买，6月披露时已经是最大持仓之一，现在坐到了第一。
持有周期，他们的说法是"以年计"。

他们为什么敢这么押？

账是这么算的：

Hyperliquid 2025年收入约8.73亿美元，交易量2.9万亿，用户从30万涨到92万。
更关键的是，协议收入里大概99%都拿去回购HYPE——交易所赚的每一分钱，几乎都流回了代币持有人手里。

按他们的模型，2028年Hyperliquid年利润有望做到80亿美元，

对应HYPE三个情景：
悲观109美元
基准319美元
乐观689美元
说清楚，这是情景测算，不是目标价，但敢把模型摊开来讲的机构不多。

背景是，Paradigm今年募了12亿美元新基金，明确要投AI和机器人，今年三季度，美国创投资金有三分之二流进了AI。
同行都在上车，Multicoin却说：我们的优势在加密，我们要忠于它。到今天为止，他们一笔纯AI投资都没做过。

这家机构上一次这么重仓讲一个交易所代币的故事，是2019年的BNB——那时候BNB还在10美元.

$HYPE $BNB