最近、ナスダックETFのQQQIが話題になっています。50万ドルを投資すれば、毎月5,600ドル以上の分配金が受け取れて、何もしなくてもお金が自動で口座に振り込まれ、毎月の収入だけでのんびり暮らせる、という話をする人も少なくありません。魅力的に聞こえますが、詳しく調べてみると、その実態は想像以上に複雑です。今日は、実際のところどうなのか、そして隠れたコストについて、分かりやすく解説します。
QQQIはナスダック100に連動するETFで、上場からわずか2年あまりで運用規模は153億ドルに達し、昨年末の2倍になりました。分配金の原資はオプションの売却です。ファンドはナスダック100の株式を保有し、相手方との間で、将来株価が一定の価格を上回った場合、その超過分を相手方が受け取る取り決めをします。その対価として、相手方はあらかじめファンドに現金を支払います。これはカバードコール戦略であり、本質的には将来の値上がり益を前もって売却し、現金に換える手法です。
同種のJEPQやQYLDも、オプションを売って分配金を出していますが、3つの運用方法はそれぞれ異なります。QYLDは2013年からある老舗商品で、翌月の上昇分をほぼすべて売却します。JEPQはリンク債を使って、より遠い権利行使価格のオプションを売り、ボラティリティはナスダックの6割程度です。QQQIはオプションを売ると同時に、より高い権利行使価格のオプションを買い戻すため、大きく上昇したときも利益の一部を確保でき、帳簿上の損失を使って税金を抑えることもできます。
分配金を受け取るのも、自分で株を売るのも、本質的には同じ鍋から水をすくうようなものです。毎回の権利落ち日に、ファンドの純資産価値は分配金の額だけ下がります。つまり、分配金とはファンド自体の価値を前倒しで受け取っているにすぎません。バフェットは2012年に例を挙げ、毎年配当を受け取る場合と、毎年株の一部を売る場合とでは、10年後に手元に残るお金と資産が異なると説明しました。
過去12カ月で計算すると、QQQIの分配金利回りは約14％です。50万ドルを投資すれば、年間7万ドル超の現金を受け取れます。ただし、分配金利回りが示すのは支払われる金額だけで、価格の値上がりや値下がりは考慮されていません。
分配金を使わずに再投資した場合、今年10月時点で、元本50万ドルをQQQIに投資したときのトータルリターンは約80万6,000ドル、ナスダック連動の純粋なETFであるQQQに投資したときは約86万9,000ドルで、QQQIは6万ドル以上少ない結果でした。年間で3％の差でも、複利で積み重なると差はますます大きくなります。
オプションを売るファンドは、上昇時に、あらかじめ決められた価格を超える利益を手放すことになります。相場が大きく上昇すると、その不利ははっきり表れます。2023年、ナスダック100は55％上昇しましたが、JEPQの上昇率は36％にとどまりました。取り逃した利益の大半は、オプションを売ったことで手放したものです。
大きく下落したときの成績も、さほど良くありません。2025年2月から4月にかけて市場が急落した際、QQQは22.8％下落しましたが、オプションを売る3つのファンドの下落幅は2〜3％小さいだけでした。一方、反発局面では、QQQがわずか2カ月半で元の水準に戻ったのに対し、QYLDは6カ月半かかりました。
2022年の弱気相場では、QQQは年間で32.6％下落した一方、QYLDの下落率は19.1％にとどまりました。しかし翌年の反発局面では、QQQが54.9％上昇したのに対し、QYLDは22.8％しか上昇せず、下落を抑えた利点は、上昇幅の小ささですべて相殺されました。
分配金自体も減っていくことがあります。ファンドが下落すると、受け取るオプション料が減り、分配金もそれに伴って減少します。QYLDは2021年には1株当たり毎月0.19〜0.23ドルを支払っていましたが、2022年以降は0.16〜0.18ドルに下がり、以前の水準には戻っていません。QQQIは毎月、ファンド価格の約1％を分配します。ファンド価格が3割下がれば、毎月の分配金も3割減ります。
さらに、リターンの順序によるリスクもあります。退職したばかりで、資金を取り崩す必要がある最初の数年に大きな下落が重なると、分配金を受け取る人は株を売らずに済む一方、分配金は減ります。市場が反発しても元の水準まで戻らず、一度の大幅下落で数年にわたって収入が減ることもあります。
税金の影響を見落としている人も少なくありません。同じファンドでも、税務上の居住地によって手取り額に40％もの差が出ることがあります。香港、シンガポール、マレーシア、台湾に住んでいて米国との租税条約がない場合、分配金からまず30％の源泉徴収税が差し引かれますが、現地では基本的に配当税がかかりません。退職後に分配金を受け取って生活費に充てる場合、QQQIなら毎月約5,860ドルを受け取れ、いくつかのファンドの中で最も多くなります。
カナダ在住の場合は租税条約があり、米国で源泉徴収される15％分は税額控除できますが、資本返還分にも税金がかかります。退職後に分配金を受け取る場合、QQQIの手取りは毎月約4,140ドルで、優位性はそれほど明確ではありません。米国の税務上の居住者なら、退職後に分配金を受け取ってもほとんど税金がかからず、QQQIから毎月5,920ドルを受け取れます。
現役時代に分配金を受け取る場合、カナダやオーストラリアのような税率の高い国では、最高限界税率で課税されるうえ、値上がり益も逃すことになり、二重に不利です。
10年以内に使う予定のないお金なら、どこに住んでいても、ナスダック連動の純粋なETFであるQQQを選び、4％ルールに従って毎年株の一部を売ればよく、分配金のことを気にする必要はありません。すでに退職していて、税率の低い地域に住んでいるなら、QQQIを検討してもよいでしょう。ただし、証券会社が源泉徴収されすぎた税金を還付してくれるか、またQQQIは長期の弱気相場をまだ経験していないことに注意が必要です。
税率の高い国に住んでいるなら、ボラティリティがより低いJEPQのほうが堅実な選択肢です。老舗商品であるQYLDは、10年以上にわたって元本が減り続けており、退職金の代わりとして使うのにはあまり向いていません。
オプションを売って分配金を出すこうしたファンドは、運用規模が拡大し続けています。しかし次にナスダックが2割を超えて急落し、半年たっても回復しないとき、その本当の代償が明らかになるでしょう。 $BNB
