FINMAが、個人投資家にも販売できる、ビットコインを直接保有するスイス初のETFを承認しました。この件のキーワードは「初のビットコインETF」ではなく、「ファンド」です。PANewsによると、スイスにはすでに成熟した暗号資産ETP市場があり、SIX Swiss Exchangeでは2025年8月時点で暗号資産関連商品が487銘柄上場しています。iSharesもスイスでビットコインETPを提供してきました。つまり、個人投資家は以前から証券口座を通じてビットコインに投資できました。今回変わったのは、買えるかどうかではなく、購入する商品にどの法律が適用されるかです。

私が注目するのは、ETPとETFの違いが3つの点に表れることです。商品が債務証券かファンドか、資産を誰が保管するか、投資家保護にどの規則が適用されるか、という点です。こうした違いは取引画面には表示されないかもしれませんが、発行者、保管機関、販売に関わる各社がそれぞれどのような責任を負うかを左右します。PANewsによると、FINMAは、ビットコインには長い取引実績があり、取引量も特に大きいことを理由に、このファンドについて一部のリスク分散要件の適用を免除しました。このことから、規制当局は既存のファンド法の枠組み内で、単一資産向けの具体的な道筋を設けたのであり、すべての暗号資産を一律に認めたわけではないと考えられます。イーサリアムなどに同じ仕組みを適用できるかどうかは、それぞれの申請と審査次第です。

読者にとっては、「ファンドのルールに基づいてビットコインを保有する」という選択肢が増えたことを意味します。ただし、それによって価格変動が小さくなるわけではありません。FINMAも、関連する投資には依然として非常に高い市場リスクがあり、大きな損失が生じる可能性があると警告しています。

この見方が妥当であるためには、今後公開される商品資料で、保管体制、手数料、申込・解約の仕組み、資産の分別管理が明確に説明される必要があります。こうした詳細がなかなか開示されなかったり、新商品が既存のETPに別の名前を付けて販売するだけだったりすれば、「法的な位置づけが変わった」ことの実質的な意義は薄れます。今回の資料には、初のファンドの発行者、手数料、保管の詳細が記載されていません。これらは今後、特に注視すべき確認ポイントです。

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出典：
PANews（原文公開：北京時間10-21 18:39）
https://www.panewslab.com/zh/articles/01a15d4a-a0b5-706f-b8a3-9b9d0cf9c1d4