寧徳時代は本日、A株の終値が12.03%下落し、227.90元となり、1日を通じた出来高は324.39億元だった。

この会社は第3四半期の売上高が前年比で約60%増えたにもかかわらず、決算発表後に株価が大きく下落した。問題はどこにあるのか？

2026Q3の主要データ：
売上高1652.21億元、前年比+58.58%。
親会社株主に帰属する純利益212.46億元、前年比+14.54%、前四半期比-5.77%。
総売上総利益率20.69%、前年同期は約25.80%。
第3四半期の営業キャッシュフローは約14.09億元、前年同期は約219.73億元で、前年比約-93.6%（各年の第3四半期累計から半期報告書の累計数を差し引いて算出）。

第3四半期の動力電池と蓄電池の販売量は引き続き260GWhを超えており、需要が消えたわけではないことを示している。だが同社自身も、製品構成、消費税、輸出税還付の調整が1単位当たりの収益性に与える影響に言及しており、キャッシュフローの圧迫は、サプライヤーへの支払期間の短縮や前払金の増加などとも関係している。

私は今でも寧徳時代の規模優位性を評価している。ただ、株価はもはや単純に出荷量だけでは買われず、売電1単位あたりで最終的にどれだけの利益と現金を残せるのかが問われている。

それでも本日の終値時点の時価総額は依然として1兆元を維持している。一方で比亜迪は、同じ蓄電池事業・電池事業、さらに完成車事業まで持っているにもかかわらず、時価総額はすでに7000億元だ。。。

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