大摩把美国AI基建的风险点得很具体：1.6万亿美元的投资计划，可能在“电力”环节被卡。

预估到2028年，美国可能仍有约32吉瓦的电力缺口。换句话说，数据中心不是造不出来，而是接不上足够稳定、便宜的电。

电力、人力、政治三重约束，意味着算力扩张不只看芯片，还要看地方政府的并网审批、中期选举前后的政策态度。

对AI、云计算甚至部分链上应用来说，这种基础设施节奏，可能比短期行情更关键。接下来要看的是：电网投资和政策能否跟上这1.6万亿的规划。