スイスは個人投資家に門戸を開いた。だが、その先に立っているのは、依然として値動きの激しいビットコインだ。FINMAは同国初となる個人投資家向けビットコインETFを承認した。発行元は明らかにされていないが、複数のメディアはBIT Asset Managementを挙げている。これは画期的な好材料というわけではない。スイスの暗号資産商品の規制上の位置づけを、ETPから公募ファンドの枠組みに引き上げたにすぎない。

　　この件を分解して見ると、考えるべき構造が2つある。1つは規制の考え方だ。FINMAはこの単一資産ファンドに対し、リスク分散ルールの適用を免除した。その理由は、ビットコインには十分に長い取引実績があり、取引量も十分に大きいというものだ。この理由そのものが、従来の分散投資の枠組みではビットコインを扱いきれず、特例対応するしかないことを認めている。もう1つは投資家保護だ。カストディ機関が破綻した場合、顧客の暗号資産は破産財団に含まれず、販売時にはFidlegの行為規則を守らなければならない。言い換えれば、個人投資家が手にするのは法的な外枠であり、その中身はあくまでビットコインだ。値動きの激しさは少しも変わらない。

　　今回のスイスの承認を、2024年1月に米国で現物ETFが承認されたことと同列に扱ってはいけない。ブラックロック傘下のiShares Bitcoin Trustは2024年1月11日に運用を開始し、現在の運用資産残高は約650億ドルに達している。これは、世界最大級の資産運用会社が販売網とブランド力を武器に押し上げた規模だ。スイス市場ははるかに小さく、このファンドは発行元すら公表されていない。短期間で同じような資金流入を実現するのは難しいだろう。むしろこれは、他の欧州市場に「公募ファンドの枠組みでもビットコインを扱える。ただし、規則の適用除外とリスク開示を適切に行うことが条件だ」と示す、コンプライアンス上のモデルケースに近い。

　　すでに複数のファンド提供会社が申請を提出した、あるいは提出を発表しており、スイスの規制当局が開いた門戸は一度きりではない。だが、門戸がどれだけ広がっても、ビットコインはビットコインのままだ。FINMA自身も、急激な価格変動によって投資元本が大幅に目減りする可能性があると強調している。問題は承認するかどうかではなく、個人投資家がこの商品を手にしたとき、資産配分の一環と見るのか、それとも賭けと見るのかだ。ファンドの外装をまとったこうしたビットコイン商品は、個人投資家をより理性的にするのだろうか。それとも、単に参入しやすくするだけなのだろうか？

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