$BILL は、トークンが35倍になった後に急落したというだけの話ではありません。
「売る権利」についての教訓です。

$BILL のチャートを見ると、上がりすぎた後に暴落した、と簡単に言えてしまいます。

しかし、より重要なのはゲームの仕組みです。

ICOの購入者は、トークンを6〜12か月ロックすることでボーナスを受け取りました。
エアドロップの参加者も、ロック解除まで待つ必要がありました。

その一方で、$BILL のFDVは約2億5,000万ドルから、ほぼ20億ドルまで押し上げられました。

これによって、大きな問題が生じます。

保有するトークンの価格は上がっているのに、まだ売ることができないのです。

誰もが思いつく解決策は、先物でヘッジすることです。

しかし、マーケットメーカー（MM）が価格をさらに押し上げ続けると、ヘッジした人は身動きが取れなくなります。

* 現物トークンはまだロックされている
* ショートは損失が膨らみ続ける
* ヘッジを保有し続ければ、清算のリスクがある
* ショートを決済すれば、ヘッジがなくなる

そして、ここが重要な教訓です。

いずれトークンが暴落すると正しく予測できていても、タイミングを間違えれば損をすることがあります。

ロック期間のボーナスについても、考える価値があります。

6か月ロック：+25%
12か月ロック：+50%

魅力的に聞こえますが、実際には、流動性と引き換えにトークンを多く受け取っているのです。

話題性が薄れ、FDVが暴落し、ロック解除による売り圧力が高まれば、追加の25〜50%では埋め合わせにならないかもしれません。

だからICOやエアドロップを評価するときは、こう尋ねるだけではいけません。

「自分の購入価格はどれだけ安いか？」

こう尋ねましょう。

「自分が売れるようになる頃には、誰がすでに自分より先に売れているのか？」

暗号資産は、参入価格だけを競うゲームではありません。

時間、流動性、そして出口を選べる自由も問われるゲームです。

そして時には、最も安く買った人が勝者とは限りません。

たいていは、選択肢を最も多く持つ人が有利なのです。