HSBCが、ここ数日厳しい批判を浴びているCoreWeaveに、さらに冷や水を浴びせるとは思いませんでした。

この会社はかつて、AI関連の人気銘柄でした。事業内容は、借金をしてNVIDIAのGPUを大量に購入し、データセンターを建設して、OpenAIやMicrosoftなどのAI企業に貸し出し、利用時間に応じて料金を受け取るというものです。

ところが、この半年で株価はほぼ半分に下落し、今週は58ドルを割り込み、1年ぶりの安値を更新しました。

その背景には、同社が抱える借金があまりにも多いことがあります。GPUの購入資金をほぼすべて借入に頼っていますが、米国では金利が高い水準にあり、借入コストもますます上昇しているため、企業のレバレッジは限界まで高まっています。

ここ数日、CoreWeaveの利益では借入金の利息を返済するだけでも足りないかもしれないと見るアナリストも現れています。JPモルガンの関係者まで、同社が返済不能になった場合、ウォール街にどれほどの影響が及ぶのか試算しています。

HSBCの新たなレポートは、さらに率直です。同社の事業には特段の差別化要素がなく、GPUを一式そのまま、少数の大口顧客に貸し出しているだけだと指摘しています。

同じ計算能力でも、年間の収益はAmazonやMicrosoftより3割ほど少ないといいます。後者には大企業としての強みがあるためです。さらに、AI大規模言語モデル企業の成長が鈍化し、高価格な一時利用の計算能力への需要が減る可能性もあります。社債市場の圧力もあり、同社はこれ以上の事業拡大に踏み切りにくい状況です。

明るい材料としては、Goldman Sachsをはじめ、依然として同社を高く評価する向きもあります。