#瑞士批准首只比特币etf

スイスが、個人投資家向けにビットコインを直接購入する初のETFを承認した。最も重要なのは承認そのものではなく、承認と同時に認められた適用除外だ。

▪️ FINMAが10/20に承認。個人投資家向けで、ビットコインを直接保有
▪️ 同時に、このファンドについて一部のリスク分散ルールの適用を免除
▪️ 適用除外の理由は「ビットコインは取引の歴史が長く、取引量も多い」
▪️ 追加条件：規制対象機関は、運用リスクと資産保管リスクを低減しなければならない

争点は承認されたかどうかではない。適用除外の理由が測っているのはリスクではなく、流動性だ。分散ルールが防ぐのは「一つのカゴを落とせば、全部割れる」事態であり、問われるのは相関性だ。ところが、今回示された理由は「この資産は売却できる」ということ。売却できるのは、出口があることを保証するだけで、売るときにも価格が維持されていることまでは保証しない。スイスでは2019年にも暗号資産ETPが上場しているが、ETPは債券、ETFはファンドで、適用されるルールは同じではない――今回の承認は、その一線を越えるものだ。

つまり、この商品の適法性は「ビットコインは十分に大きい」ことに基づいており、「ビットコインは十分に安定している」ことに基づいているわけではない。同じ基準は時価総額の大きい2番目のコインにも適用できるし、いつ撤回されてもおかしくない。
注目点は「追加条件」だ。保管と運用に関する2つの条件こそが、実質的な制約となる。今回の判断が覆るのは、2つ目の同種商品が、異なる基準（相関性）を理由に承認されたときだ。それは今回の適用除外が一度限りだったことを示す。

注目すべきは3点：
① 資産保管機関の具体的な体制
② 2つ目の申請を誰が提出し、理由をどう記載するか
③ 個人投資家向けの手数料率と設定・解約の仕組み。
「分散されていない」ETFは、それでもETFと言えるのか？
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