運用資産規模がビットコインETFのわずか7分の1しかない商品で、1週間の償還額はむしろそれを上回った。イーサリアム現物ETFは10月12日から16日までの5営業日で約3億2,010万ドルの純流出となり、同期間のビットコイン現物ETFの純流出は約2億2,840万ドルだった。数字を並べてみると、ETHの償還圧力が明らかに強い。

　　運用規模に照らして比べると、その差はさらに明確だ。10月16日時点で、イーサリアム現物ETFの純資産総額は149億4,600万ドルで、ETH時価総額の5.07%を占める。ビットコイン現物ETFは1,042億9,000万ドルで、BTC時価総額の6.35%に相当する。3億2,010万ドルは運用資産の約2.1%に当たる一方、2億2,840万ドルはわずか約0.2%にすぎず、償還の強さには約10倍の差がある。流出はさらに集中しており、ブラックロックのETHAは5日間で合計約2億9,900万ドルが流出し、ETH全体の純流出額の9割以上を占めた。ビットコインではIBITから1億6,540万ドルが流出し、全体の約7割を占めた。

　　月間ベースでは圧力がさらに強い。10月1日から16日までに、ETH ETFの累計純流出額は9億5,480万ドルに達し、純資産の約6.4%に相当した。この期間に純流入となったのは10月13日の1日だけだ。価格も同じ方向に動いている。10月18日までの1週間で、ETHは3.6%、BTCは1.4%下落した。$BTC 現在価格は81689.38で、80684.36から83158.0の範囲で推移し、変動率は0.18%と、値動きは大きくない。

　　読み違えやすい点がある。純資産の減少は、必ずしも償還を意味しない。149億4,600万ドルを基準にすると、価格が3.6%下落しただけで約5億4,000万ドルが目減りする計算となり、同期間の償還額である約3億2,000万ドルを上回る。この2つは別々に捉える必要があり、純資産の減少だけを見ると、資金流出の規模を過大評価してしまう。

　　日次データを見ると、ETHとBTCで大幅な流出が同じ日に起きたのは14日だけで、それ以外の営業日は方向も規模も大きく異なっている。この1週間を、単純にマクロ要因によるリスク選好の低下と片付けることはできない。ETHには、資産固有の圧力がある。私の見立てでは、流出の9割以上をETHAという1つのファンドが占めていることから、償還は個人投資家の広範な撤退ではなく、少数の大口保有者に集中している。こうした構造では、その後の資金フローが個別機関の動きに左右されやすくなり、ETH ETFの設定・解約データはBTCよりも日ごとの振れが大きくなりやすい。#以太坊 #ETF

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