23か月連続で買い続け、一度も止まっていない。

9月、中国人民銀行はさらに23トンの金を購入した。ここ3年で最大の月間購入量だ。今年に入ってからの累計購入量は103トン超、金準備高は2,410トンとなり、過去最高を更新した。

これはまだ、中央銀行という片方の手にすぎない。税関の数字はさらにすごい。今年1〜8月、中国は1,000トン超の金を輸入し、1,588億ドルを費やした。2025年の1年間では、輸入量は886トン、金額は965億ドルだった。8か月で、昨年1年分を上回った。

要するに、これは取引ではなく、引っ越しだ。資金がドル資産から、1トンずつ外へ移されている。

中国だけではない。第2四半期、世界の中央銀行は288.9トンを購入し、四半期ベースの記録を更新した。前年同期比で62%増だ。上半期の合計は345トンで、その84%を第2四半期だけで占めた。8月には、世界全体で39トンの純購入。ポーランドが8トン、ウズベキスタンが8トン、カザフスタンが7トン。国名はそれほど目立たなくても、動きは足並みがそろっている。

2,410トンとは、どれくらいの規模か。フランスは2,437トン、イタリアは2,452トン。中国は世界3位まで、あと27トンだ。9月の月間23トンというペースなら、年内に追い抜く可能性が高い。上半期に345トンだから、年間では720トンを目指す勢いだ。2010年から2021年まで、世界の中央銀行の年間購入量は平均で473トンにすぎなかった。

金価格は1月の高値5,595ドルから25%下落し、4,100ドル台まで下がった。それでも、なぜ彼らは買い続けるのか。彼らが買っているのは、値上がりではないからだ。中央銀行が金を買うのは、準備資産の構成を考えてのこと。ドルが武器として使われるようになった今、帳簿に、誰にも凍結できず、誰にも制裁できない資産を一定量残しておく必要がある。5年、10年という計画で、準備資産に占める金の割合を15%から20%に引き上げようとしている買い手にとって、価格が8%下がっても、今月23トン買うか18トン買うかが変わるだけ。買うかどうかは変わらない。

投機資金は逆の動きをする。金は利息を生まない。利回りが上がれば、保有することは機会費用の損失になる。投機筋は誰よりも早く逃げ出す。9月に金価格が1か月で8%超下落したのは、こうした資金が逃げたからだ。

だから今の市場では、二つの手が争っている。一方は利回りを見て、下がれば逃げる。もう一方は資産構成を見て、下がればちょうどいいと、さらに2トン買い増す。本質的には、二つ目の手が買い支えることで、下落の深さが浅くなっている。

これはビットコインと何の関係があるのか。買い手の違いだ。ビットコインも非政府系資産をうたうが、買い手はETFや財務会社で、どれも価格に反応する買い手だ。高くなればためらい、下がれば様子を見る。今年の金には、価格を気にしない、任務に基づいて買う買い手が加わった。ビットコインには、まだこれがない。金の安定性をビットコインの値動きに当てはめてはいけない。買い手が違えば、値動きも同じにはならない。

これは取引ではなく、引っ越しだ。この先、見るべき数字は二つ。第4四半期も世界の中央銀行が第2四半期並みの購入量を維持できるか、中国の10月の輸入量も堅調かどうかだ。量が続く限り、引っ越しは止まらない。量が途切れたら、また考えを改める。