#SwitzerlandApprovesFirstBitcoinETF

スイスのビットコインETFが免除されたのは規則であって、リスクではない

消防法では通常、出口を複数設けるよう求められます。ある建物について、町で最も幅が広く、最もよく使われているという理由で、検査官が出口を一つにする例外を認め、その代わりにはるかに頑丈な鍵を求めたと想像してみてください。スイス初の個人投資家向けビットコインETFをFINMAが承認したのは、おおむねそれに近いと私は受け止めています。

スイスの投資家は、これまでもETPを通じてSIXでビットコインを購入できました。新しいのは、その器です。これは「オルタナティブ投資のためのその他のファンド」に分類される公募ファンドであり、ビットコインが一般的なファンドの枠組みに組み込まれることになります。

注目すべきは、分散投資規則の適用除外です。通常、個人投資家向けファンドは保有資産を分散させなければなりません。FINMAが示した理由は、ビットコインには他の暗号資産より長い取引実績があり、取引量も多いということです。これは流動性と実績に関する主張であり、価格の安定性についての主張ではありません。市場に厚みがあっても価格が大きく下落することはあり、FINMA自身も投資家が資本の大部分を失う可能性があると警告しています。

そこで、投資家保護の重点は別のところに移ります。ファンドには、運用と保管に伴うリスクを低減し、価格変動の大きさを明確に開示し、販売時にFinSAの適合性・妥当性確認を行うことが求められます。これが本当の設計上の選択だと私は考えます。規制当局は、特定の資産を安全だと言っているのではありません。ファンドの仕組みで実際に管理できる部分、つまり運用の仕組みと販売時の説明を管理しているのです。

間違っているかもしれませんが、まだ課題は残っています。保管要件の実効性はその詳細次第ですが、発行体は今のところ多くを明らかにしていないと報じられています。他の事業者も申請しているため、この判断の根拠がひな型になるかもしれません。「長い実績と多い取引量」という基準は、狭いまま維持されるのでしょうか。それとも、他の資産にも当てはまるよう、徐々に拡大していくのでしょうか。
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