米国における無期限先物の管轄権をめぐる争いで、10月16日、CFTCはワシントンの連邦裁判所に31ページの答弁書を提出し、CMEの訴えを直接却下するよう求めた。核心となる主張は、一言で言えば「CMEは1ドルの損失も立証できない」ということだ。

1. 訴訟の経緯。CMEは6月18日、CFTCがKalshiによるビットコイン無期限先物の上場（5月29日）を承認したことと、「すべての指定契約市場が暗号資産の無期限先物を自主認証で上場できる」という方針に異議を唱えて提訴した。CMEの主張は、満期のない無期限先物は先物ではなく、スワップに分類されるべきだというものだ。

2. CFTCの反論は、すべてCME自身のデータに基づいている。承認後、CMEのBTC先物の月間取引量は5月の259,329枚から9月には267,693枚に増加。ETH先物も326,981枚から378,292枚に増えた。業績は落ちるどころか伸びており、「競争上の損害」など語りようがない。

3. 最も痛烈な一言はこれだ。CMEのダフィー会長は7月の決算説明会で、「顧客から無期限先物への需要を聞いたことがない」と自ら述べていた。CFTCはこれをそのまま引用し、「裁判所では一方の主張をし、投資家には別の主張をすることはできない」と指摘した。

4. 動機の面では、CMEの2026年上半期の取引量の94％は機関投資家によるもので、無期限先物は「主に個人トレーダーを引きつける」。自分たちはやりたくないし、他社にもやらせたくないということだ。

この訴訟の本当の争点は、契約書一枚ではなく、米国における無期限先物の分類権だ。先物かスワップかによって、証拠金、登録、税制のすべてが変わってくる。現時点では手続き上CFTCが優勢だが、Kalshiでは個別株の無期限先物の導入が進んでおり、CME、Nasdaq、Cboeもすでに共同で反対している。分類をめぐる争いは、ますます激しくなるばかりだ。

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