暗号資産研究者のカーマン・コーリ氏は2026年10月19日、Substackで「コンピューティングの資金調達」を公開し、大規模なコンピューティングインフラがどのように資金調達されているかを検証した。ChainCatcherによると、同氏は、業界がバランスシート上の現金や株式による調達から債券市場へと移行するなか、信用へのアクセスが資金調達における主要なボトルネックになっていると主張している。

同氏は、過去の資金調達方法の例として、Alphabetによる850億ドルの資金調達や、Metaが株主の持ち分を希薄化させたことを挙げ、信用が次の主要な資金源になると述べている。コーリ氏は、貸し手が抱く懸念を、AIはバブルかもしれない、引取契約には取引相手の信用リスクが伴う、GPUは一般的なハードウェアと同様に価値が下がる、という相反する3つの見方として捉えている。

Kohli氏は、AI需要は供給を上回るペースで伸びていると主張しています。エージェント型AIの需要は年率2.5～5倍で増加している一方、供給は2030年末までにおよそ2倍を超えて伸びることはないと同氏は見積もっています。2027年分のメモリー容量はすでに完売しており、コンピューティングの契約総額は数兆ドルに上ると述べています。その中には、Jane Streetによる数十億ドル規模の契約も含まれます。また、製薬会社、研究、防衛、サイバーセキュリティからの需要も挙げています。同氏の見方では、知能のコストが90％低下すれば、ジェボンズのパラドックスにより、利用量は基準値の10倍を超える可能性があります。

引き取りリスクについて、Kohli氏は、コンピューティング能力は不動産よりも代替が利きやすいため、顧客が契約を解消しても、別の買い手が引き継ぐ可能性があると述べています。一部の融資機関は、2～3年の契約と20～30％の頭金を求め、頭金が50％に達する場合もあるとのことです。長期の割引契約を固定すると、実質的に融資機関がコンピューティング能力を確保しにくくなると同氏は主張しています。また、コンピューティングのレンタル価格は過去6カ月で約50％、過去1年で100％上昇し、B300の供給は逼迫していると述べています。

Kohli氏によると、2020年に発売されたA100 GPUは現在も稼働しており、2029年までレンタルされる見込みで、少なくとも9年間は有用な寿命があることを示しています。また、B200の価格は約2年前の発売時と比べて約50％高い一方、6年前のA100も価値の約25％を維持していると付け加えています。同氏は、コンピューティングが不動産を抜いて最大の資産クラスになると予測し、信用力を裏付けとしたコンピューティング向け融資はまだ初期段階にあると述べています。