売り手の枯渇が過去最高を記録する一方、ビットコインは依然として8万ドル台前半でもみ合っている。この乖離は、単なる価格の上下よりも注目に値する。Richard ByworthはBitcoin Magazineのインタビューで、Glassnodeなどのオンチェーン分析プラットフォームのデータによると、現在の売り手の枯渇度合いは過去最高で、複数の指標がビットコインの強固な底固めを示していると語った。BTCの現在価格は81920.3ドル。ここ数週間は8万ドル台前半の狭いレンジを行き来しており、以前、5万8000ドルのときにも底だと判断していた。市場には極端な弱気相場の雰囲気はないが、オンチェーンのシグナルと価格動向は明らかに同期していない。

　　この乖離は、売り圧力の限界的な供給源が減りつつあることを意味する。売り手の枯渇は、すぐに上昇するという意味ではない。むしろ、保有者の構成が変化している兆候だ。この価格帯で保有分を手放そうとする人が減るほど、価格は買い需要に反応しやすくなる。Byworth自身の見立ては明快で、次の上昇局面が来るのは時間の問題だという。一方で、彼は収益戦略に潜む落とし穴について多くを語った。カバードコールは上昇相場で保有者に大量のビットコインを失わせる可能性があり、彼はビットコインを担保にしたベーシス取引で、低ボラティリティかつ市場中立の収益を得ることを提案している。これは今の状況に即した注意喚起だ。年率リターンを得ようとコールを売った結果、価格が急騰して保有コインをコールで引き渡すことになる人も多い。

　　また、Striveが1週間のうちに一度の取引で、ビットコインの週間発行量の3倍にあたる量を購入したことや、Saylorが設計したデジタル信用商品が従来の債券市場に圧力をかけていることにも触れた。米10年債利回りは約5.1～5.2％だが、投資家はより速い通貨価値の下落によってリターンを損なわれる。これは一つの見方を示している。ビットコインを財務資産として保有する企業の動きは、もはや貸借対照表にコインを積み上げるだけではなく、債券市場と資金を奪い合う段階に入っているのだ。Byworthは、ビットコインが年末までに再び過去最高値を更新する可能性があり、今後1年ほどで35万ドルに達することも、まったくあり得ない話ではないと考えている。価格予測は参考程度にとどめるとして、売り手の枯渇とデジタル信用が債券市場を圧迫する動きという、2つの構造的な変化をより注視すべきだ。

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