バイナンスが1億ドルを投じてCircleに出資。1カ月後、株価は上昇分をすべて吐き出した

9月22日、バイナンスがCircleに出資するというニュースが発表された。発表前に株価は85から94.5まで上がっていたが、今は81.7。上昇分をすべて吐き出し、さらに下落している。

世界最大の取引所が出資するのだから、普通なら追い風になるはずだ。だが契約をよく見ると、同じ日に両社は5年間の提携契約を結んでいる。Circleは毎月、バイナンス上のUSDC残高に応じて、バイナンスにインセンティブを支払う。バイナンスが1億ドルを出資し、Circleは毎月その一部を払い戻す形だ。この1億ドルのうち、収益分配と引き換えに株式を取得した分がどれだけあるのか、外部からは計算できない。

これは実のところ、Circleが以前から抱える問題だ。自社のユーザーがおらず、ユーザーはみな他社にいる。上半期は利息収入100ドルにつき、58.5ドルをCoinbaseやバイナンスなどの販売チャネルに支払い、純利益は7ドル程度しか残らなかった。株主への配当も自社株買いもない。

さらに厄介なことが2つある。1つ目は、$CRCLB はUSDC残高からしか稼げないのに、USDCが1年間増えていないことだ。昨年10月の756億ドルに対し、現在は727億ドル。過去2回の提携でバイナンス上の$USDC の取引高は倍増したが、残高は追いつかなかった。2つ目は、最大の販売チャネルである$COINB が、9月末にローンチした新しいステーブルコインOUSDの発行元の一つでもあることだ。利息は提携先に入る仕組みで、わずか3週間で8億ドル超に達した。商品を売ってくれる相手が、自分でも店を開いたわけだ。

それなのに、なぜ個人投資家は今もCircleを好むのか。過去2回、株価が安値まで下がったとき、米国のステーブルコイン法案をめぐるニュースを受けて、どちらも100を超えるまで上昇したからだ。Circleの株価は、事業というより法案を対象にしたオプションのようなものだ。

次に注目したいのは11月4日の決算だ。総収入だけを見てはいけない。新しいチェーンのトークン先行販売による一時的な収入が含まれており、数字をよく見せている可能性がある。見るべきなのは利息収入と、四半期末にUSDCがどれだけ残っているかだ。775億ドルを再び上回れば、事業が本当に成長している証拠。700億ドルを下回れば、株価に残るのは法案というオプションだけだ。

私の見方では、Circleは悪い会社ではない。年間のフリーキャッシュフローは7億ドル超ある。足りないのは、株主に還元される分だ。私は法案関連のニュースで動く短期売買の銘柄としてだけ見ており、長期保有はしない。

あなたなら法案オプションにお金を払うだろうか？