インフレが爆上がり、それなのに米国債利回りは下落。

先週のCPIは3.7％、PPIは6.3％と、どちらも予想を上回った。シナリオどおりなら米国債利回りはさらに上昇するはずだった——ところが10年債利回りは5.32％から5.05％へ、一週間で17ベーシスポイント低下。同じ週、ナスダックは5.5％も急落した。

株と債券がそろって下落した前回は、2025年4月の関税騒動。そのときは「米国債はもう終わりだ」という声が響き渡った。今回は違う。AIへの信頼が揺らぎ、資金が米国債に逃げ込み始めた。債券は再び安全な避難先になった。

理屈は単純だ。今年、ハイテク大手は1兆7,000億ドルの債券を発行し、前年同期比で29％増。AI関連債券の価値が下がると（CoreWeaveの利回りは15％超まで上昇）、買い手は長期国債へと向かった——「クラウディングアウト効果」が逆回転したのだ。

もちろん、気になる材料もある。先週金曜には原油価格が再び急騰し、WTIは101ドルを突破。インフレの火はまだ消えていない。

今回の米国債は本当に復活したと思う？ それとも、下げすぎて一息ついているだけ？
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