月曜日はアルトコインがビットコインを約2.5倍上回り、CoinDesk 80は0.9%上昇した一方、ビットコインの比重が大きいCoinDesk 5の上昇率は0.35%にとどまった。幅広い市場ではArbitrumが6.7%高と先導し、DeFiセクター指数の構成銘柄はすべて上昇した。デリバティブのデータを見ると、状況は複雑だ。主要銘柄では価格を上回るペースで建玉が増えた一方、積極的な買いは積極的な売りに追いつかなかった。このため、今回の上昇は需要主導というより、レバレッジ主導とみられる。
ポジションは買い戻しから買いへ転換
2日前に見られたのはショートカバーだった。建玉の増加ペースが価格の上昇ペースを下回っており、契約が新たに建てられるのではなく、解消されていたことを意味する。
状況は逆転した。ビットコイン、イーサリアム、ソラナ、XRPの名目建玉は現在、価格より速いペースで増加しており、新たな資金が先物契約に流入していることを示している。4銘柄すべてで無期限先物の年率換算ファンディングレートがプラスとなっており、ロング勢はポジション維持のために支払いを行っている。
ただし、この点には注意が必要だ。24時間の建玉調整済み累積出来高デルタは横ばいからマイナスで、積極的な売りが少なくとも積極的な買いと同程度あったことを意味する。ロング勢は指値注文を通じて受動的に積み上げている一方、売り注文を積極的に買い上げる動きはない。
市場で買い上げるのではなく、ポジション構築によって得られた上昇は、脆弱な上昇だ。生み出したのと同じ仕組みによって解消されるからだ。
DeFiは上昇銘柄の広がりで首位、上昇率では首位ならず
DeFiセクター指数は0.81％上昇したが、幅広い銘柄を含むCoinDesk 80の0.9％を下回った。つまり、上昇率の大きさではDeFiが先行したわけではない。
際立っているのは、上昇への参加の広がりだ。セクター指数を構成する6銘柄すべてが上昇しており、1銘柄が平均を押し上げたのではなく、全銘柄がそろって上昇した。
Uniswapは3.2％上昇して約7.42ドルとなり、Lidoは2.5％、Ethenaは1.6％上昇した。セクターは、Clarity Actの遅れとリステーキング・プロトコル全体での利回り低下が重なった厳しい9月から回復しつつある。
Arbitrumの16％上昇を支えた額は約40万ドル
Arbitrumは6.7％上昇して約0.20ドルとなり、Arbitrum Foundationがステーブルコイン成長プログラムを発表した木曜日以降では16.45％高となっている。
このプログラムでは、Paxos Digital Singaporeが発行する米ドル連動型ステーブルコインUSDGを各チームが1,000万ドルずつ保有する最初の10チームに、合計200万ARB（現在の価格で約40万ドル）を提供する。1チーム当たりでは約4万ドル、必要資金に対して0.4％相当となる。
注目すべきは規模の差だ。この規模のプログラムで、わずか4取引日でトークン価格が16％動いた。これは、オファー自体の経済性よりも、こうしたインセンティブがいかに薄い流動性のなかで評価されているかを物語っている。
Pump.fun、材料なしで上昇
Solanaのミームコイン発行ローンチパッドのトークンは7.6％上昇し、週末の下落の一部を取り戻した。日曜日には約0.0039ドルまで下げていた。
相場を動かすニュースはなかった。24時間の取引高が倍増して2億1,500万ドルとなったことが、すべてを説明している。薄い市場で通常の2倍の資金が一方向に流れたということだ。
注目すべきセットアップを見せるCardano
ADAの無期限先物の年率換算ファンディングレートはマイナス8％で、主要銘柄のなかで唯一のマイナスとなっており、累積出来高デルタもマイナスだ。
ファンディングがマイナスということは、ショート勢がポジション維持のためにロング勢へ支払っているということだ。価格がじり高となるなか、ショートが混み合い、ポジション維持のためにコストを払っている。これは典型的なショートスクイーズの形で、反発が続けば、こうしたポジションは強制的な買い戻しにつながる。
掲載前に一点注意が必要だ。情報源は別々の箇所でADAについて、約1％上昇と0.15％下落の両方を報じているため、記事公開前に価格を確認してほしい。
先週の勝ち組、上昇分を吐き出す
Celestiaは金曜日に16％急騰し、2026年の高値を付けた後、3.9％下落して約61セントとなった。Starknetは1％安の約6セントで、時価総額は金曜日朝から約4分の1減少している。
大型銘柄では、Solanaが1.6％上昇して約106ドルとなり、XRPは0.6％高、BNBは0.36％高となった。Hederaは0.83％下落した。
DogecoinとUniswapはいずれも建玉が減少した。新たなショートを建てるのではなく、トレーダーがポジションを解消し、資金を引き揚げていることを示している。
2026年にアルトコインシーズンは訪れていない
CoinMarketCapのアルトコインシーズン指数は56で、先週記録した2026年の最高値63から低下している。
報じるべきなのは、この最高値だ。アルトコインシーズンと呼ばれるには指数が75に達する必要があるため、今年の最高値でさえ基準を12ポイント下回り、その後さらに7ポイント低下した。
この指標で見ると、2026年にはアルトコインが優位となる期間はあったものの、アルトコインシーズンは一度も訪れていない。月曜日にビットコインを2.6倍上回ったのも、そうした期間の一つだ。デリバティブデータは、この上昇が資金のローテーションではなく、レバレッジに支えられていることを示唆している。
マクロ環境が上昇を後押し
反発は、中国の第3四半期GDP成長率が4.3％から4.5％に上昇したことと、原油価格の軟化を受けたものだ。ナスダックの週間下落率が4.5％と6月以来最悪となった後、ナスダック100先物は1％超上昇した。AI関連支出と債務への懸念が下落の要因となり、CoreWeaveは25％下落していた。
暗号資産先物の総取引高は51％増の1,460億ドルとなった一方、建玉は1.25％増の1,410億ドルにとどまった。売買は活発化したが、ポジションへの確信は強まっていない。清算額は3億2,900万ドルで、ほぼ変わらなかった。
金曜日にVIXが急上昇した一方で、ビットコインとイーサリアムのインプライド・ボラティリティ指標は落ち着いたままだった。Deribitで最も取引されたオプション上位5銘柄は、すべて現物価格を下回る権利行使価格のビットコイン・プットだった。トレーダーは下落に備えるのではなく、利益をヘッジしている。
今週はMetaとTeslaが決算を発表する。AI関連設備投資をめぐる疑問への答えが示される場となる。