暗号資産市場が依然として圧力を受け、弱気に傾くなか、ビットコイン（BTCUSD）は数少ない明るい材料の一つです。82,000ドルを上回って推移しており、その結果、相場の雰囲気はやや強気に転じています。ビットコインは月曜日に高く寄り付きました。買われ過ぎの状態が和らぐと相対力指数が改善し、市場全体で売りが続くなか、価格はEMA50のレジスタンスを上抜けました。

BTCは82,400ドルで取引され、0.6％上昇しています。買い手は、先週のインフレを受けた売りを取り戻そうとしています。10月6日に形成されたレジスタンス水準を再び上回りました。ここで重要なのは、83,000～84,000ドルのゾーンです。価格がこのゾーンを上抜ければ、87,293ドルを超える長期高値が再び視野に入ります。上抜けられなければ、回復は再び失速する可能性があります。ビットコインは通常、チャート上の明確な水準を意識して動くため、これは妥当な試金石です。

主要3銘柄はいずれも過去7日間で下落したが、ビットコインの下げ幅は最も小さく、1.37%だった。イーサリアムは4.74%下落し、ソラナは最も大きく5.92%下げた。ビットコインは82,620.85ドルで取引され、82,226.20ドルのサポートをわずか0.48%上回る水準だった。イーサリアムは2,426.44ドルで、2,523ドルのレジスタンスを3.98%下回った。ソラナは105.45ドルで、20日EMAと重なる109.19ドルのレジスタンスまで3.55%の上昇余地がある。暗号資産の恐怖・強欲指数は、1週間前の53から50に低下し、中立圏にとどまっている。

利下げではなく利上げ観測の後退が反発の背景にあるが、観測が一直線に後退したわけではない。米労働統計局の発表によると、9月のインフレ率は前年比3.7%となり、3.4%から上昇し、予想の3.6%も上回った。これは5月以来の高い水準だ。物価は前月比で0.6%上昇した。エネルギー価格は5.2%上昇し、月間上昇分の半分以上をガソリンが占めた。コアインフレ率も2.4%から2.6%に上昇した。

CMEのFedWatchによると、市場はこれに反応し、10月28日の会合で利上げが行われる確率を、前日の約22%から50%超へと引き上げた。その後発表された9月の生産者物価は前年比6.3%上昇し、主にディーゼルとガソリンが押し上げた。10月16日までには状況が変わった。FRBのケビン・ウォーシュ議長は、会合での決定を先回りして判断するつもりはないと述べ、10月の利上げ確率は15%を下回った。12月の確率は依然として約76%だ。10年物米国債利回りは週を通じて約14ベーシスポイント低下し、10月19日時点で5.06%となった。

10月の利上げは、初めてではなく2回目となる。FOMCは9月16日、全会一致で政策金利を25ベーシスポイント引き上げ、3.75～4.00%とした。これは2023年7月以来初めての利上げだった。18人の当局者のうち16人が、年内に少なくとももう1回の利上げを予想している。ビットコインはこれを受け流した。利上げはすでに織り込み済みだったため、決定後は75,500ドル近辺で落ち着き、現在は82,000ドルを上回り、約9%高となっている。ビットコインが反応するのは金利水準そのものではなく、市場の織り込みとFRBの実際の決定とのギャップだ。

その仕組みの鍵となるのは機会費用だ。ビットコインは利息を生まず、キャッシュフローも発生させない。利上げ観測が後退すると、国債や現金預金のような、より安全で利回りのある資産のリターンが低下する。そのため、投資家が現金に退避する理由が弱まり、資金はBTCのような成長資産やリスク資産へと戻る。

ドルも影響する。利上げ観測が強まると、世界の資金が米国の利回りを求めて流入するため、通常はドル高につながる。こうした観測が後退すると、ドルは下落することが多い。歴史的には、その結果、ドル建ての商品や暗号資産の魅力が高まってきた。月曜日のドル指数は横ばいで推移している。金曜日には、FRBのケビン・ウォーシュ議長が今月のFOMC会合の結果を示唆することを避けた一方、予想を上回るインフレによって米経済に対する自身の評価は変わっていないと述べた後、ドルは下落していた。

弱点はETFの資金フローだ。現物ビットコインETFは先週、2億2,858万ドルの純流出を記録し、2週連続のマイナスとなった。それでも運用資産は約1,060億ドルに上り、上場以来の累計純流入額は約570億ドルだ。その前の週はさらに大きく、10月5日から9日にかけて約6億8,100万ドルがファンドから流出し、3週続いた資金流入に終止符が打たれた。先週の流出額は大幅に縮小しており、売り圧力は弱まっているが、需要は戻っておらず、限界的な買い手も手を引いている。価格も、2025年10月に付けた126,000ドル超の高値を約35%下回る水準にある。

少なくとも数値上は、長期保有者もポジションを減らしている。オンチェーンアナリストのアクセル・アドラー・ジュニアによると、長期保有者の保有残高は7月30日以降、34万5,000 BTC、約2%減少し、1,641万BTCから1,606万BTCとなった。10月19日のニュースレターでアドラーは、保有残高が過去1週間で9,000 BTC減少したものの、直近3日間では4万BTC増加したと指摘した。分配の勢いも弱まっている。

15日間で残高が減少した日数は、過去1年の最高値である13日から10日に減った。アドラーは、7日まで戻ればより典型的な売りを示す一方、13～15日に増えれば分配の再加速を示すと述べた。ビットコインは現在約82,800ドルで取引されており、長期保有者の平均取得原価である48,600ドルに対して、未実現益は約70%となる。ただし、残高の減少が必ずしも同じ量の売りを意味するわけではない。ウォレット間の送金や保有者の分類方法の変更も、数値を動かす可能性がある。

10月27日、28日のFOMC会合が最初の試金石となるが、据え置きはほぼ織り込み済みだ。より重要なのは12月だ。原油価格が落ち着かない限り、76%という確率は下がらない。そして今のところ、ビットコインは暗号資産固有のニュースよりも、ホルムズ海峡をめぐるニュースに大きく動かされている。ETFの資金フローが同時にプラスへ転じれば、83,000～84,000ドルを上抜ける動きの重要性は増すだろう。それまでは、ファンダメンタルズは上昇バイアスを伴うレンジ相場を支えているが、トレンドの転換を示すものではない。