📰 BTCの需給構造は確かに変化していますが、今回の回復は一様ではありません。CryptoQuantのデータによると、取引所の準備金は10月初めの約267万BTCから約268万BTCに増加しました。1月の水準を大きく下回ってはいるものの、供給が今も縮小し続けていると単純に解釈することはできません。

🔥 この1万BTCの増加が、すぐに売りに出されることを意味するわけでもありません。資金の移動は、単に保管方法が変わっただけかもしれません。取引所の準備金だけを見ても、売り圧力を直接判断するのは難しいでしょう。本当に気がかりなのは、30日間の現物需要が一時ほぼゼロになり、その後マイナスに転じたことです。

無期限先物の需要は現在プラスで、全体の需要を下支えしています。率直に言えば、この構造はあまり安心できるものではありません。先物では買い手がいる一方、現物の買いが安定してついてきておらず、回復は当然ながら不安定になりやすい状況です。

👀 クジラも一斉に参入しているわけではありません。100～1,000 BTCを保有するアドレスは、過去60日間も純増を続けていますが、その勢いは9月末のピークを下回っています。1,000～10,000 BTCを保有する層の純減はほぼゼロに近づき、10,000 BTCを超える層は依然としてマイナスです。

💡 現時点でも底固めの条件はありますが、安定した回復に向かうには、現物需要が継続的に戻り、買い手が取引所に戻ってきたBTCを吸収できる必要があります。米中間選挙や金融政策への期待も、最終的には実際の買いにつながらなければなりません。

🤔 次の局面でより重要なのは、現物需要がプラスに転じることですか？それとも、超大口クジラがまず売却を止めることですか？

#BTC #比特币 #CryptoQuant #オンチェーンデータ