Wintermute 发了一篇关于牛市通道的研报，核心就一句话：RWA 可能是下一轮牛市的第五条流动性通道。

过去几轮牛市都有各自的"钱从哪里来"——ICO、稳定币、ETF/DAT，每一条扛完大旗都会常态化。现在 ETF 和 DAT 已经变成日常管道，市场在等下一个东西。

RWA 过去12个月吸金160亿美元，规模还小，但它是唯一还在往上走的线。逻辑挺有意思：你不是直接买 $BTC ，而是买代币化的苹果股票、国债基金，钱先坐在链上，之后要挪进加密资产就顺滑得多。

Wintermute 把它比作"把流动性带进来"，而不只是"把资产搬上链"。

目前这条通道才18个月，按历史节奏看还是早期。能不能长成，得看这些代币化资产会不会真正动起来，变成抵押品、流进 DeFi。如果只是趴着，那故事就讲不通了。

RWA 是下一轮牛市的候选通道，但还在验证期。