Circleの上半期売上高は14億ドル。しかし、実際に手元に残ったのはわずか1億800万ドル。

この14億ドルの内訳を見てみよう。

8億1,900万ドル（約60%）は、エコシステムのチャネルパートナーに直接分配
4億7,300万ドル（約34%）は、技術研究開発、セキュリティ・リスク管理、コンプライアンス審査、各国でのライセンス取得に投入
この2項目を合わせると93%を超える。Circle自身に残る純利益は約1億800万ドルで、純利益率はわずか約7%。

これがステーブルコイン発行企業の実態だ。規模は大きいが、利益の大部分はチャネルに分配され、コストの大部分はコンプライアンスとライセンスに費やされる。

USDCの流通量が増えるほど、チャネルへの分配額も増える。グローバル展開が進むほど、コンプライアンスコストも高くなる。

規模のメリットを最終的に利益へと転換できるかどうかが、Circleの企業価値を左右する最も重要な問題だ。

$CRCL