CoinbaseがOpen USDを支持、USDCの収益分配モデルに課題

CoinDeskの報道によると、Circleは、最大の提携先であるCoinbaseが競合ネットワークのOpen USDも支持するなか、USDCの経済モデルを擁護しています。Open USDの主な売りの一つは、準備金の収益を提携先に分配することです。これは、USDCのエコシステムにおける収益分配という、デリケートな問題に直接関わります。

この件が重要なのは、現時点でOpen USDがどれほど大きいかではなく、USDCのエコシステムの弱点を突いているからです。USDCの拡大は長らく、取引所、決済プラットフォーム、オンチェーンアプリとの収益分配を伴う提携に依存してきました。USDC最大の提携先であるCoinbaseが、準備金収益を提携先に還元するネットワークの支援にも関わっているという二重の立場は、他の提携先に選択を再検討させる可能性があります。

ファンダメンタルズの観点から見ると、Circleが受ける圧力は直接的です。提携先がOpen USDからより高い割合の準備金収益を得られると判断すれば、USDCの収益分配の魅力が薄れ、Circleの収益見通しに影響する可能性があります。Circleの上場企業としての主体である$CRCL の企業価値評価は、USDCのエコシステムへの定着度や収益分配と密接に結びついています。提携先をめぐる競争の激化は、市場が再評価する際のリスク要因になり得ます。

$USDC にとって、リスクは短期的な流通量よりも、エコシステム内での忠誠度に表れます。主要な提携先がOpen USDに傾き始めれば、一部の用途でUSDCが優先的に使われなくなり、長期的には市場シェアに影響する可能性があります。一方、$COIN の状況はより複雑です。USDCとの提携から利益を得る一方、Open USDを支援することで、より多くの収益機会を確保しようとしています。こうした利害関係により、同社はステーブルコインの提携交渉で、より強い交渉力を維持できる可能性があります。

注目すべきは、現時点でOpen USDの具体的な規模やシェアが公表されておらず、Circleの対抗策の強さや、USDCの収益への実際の影響も不透明なことです。今後は短期的な価格変動だけを見るのではなく、Circleが収益分配の方針を見直すか、またCoinbaseがOpen USDにどの程度実際に関与するかを追うことが重要です。

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