JPモルガンは、最近の売り込みを受けて韓国株は割安だとみているが、まだ底入れには至っていないと警告している。

KOSPIはテクニカル面とバリュエーション面では魅力的に見えるものの、外国人売りは続いており、フローの偏りも解消していない。同社は中期的には強気を維持する一方で、短期的なボラティリティには注意を促している。

同社は、半導体以外の分野、つまり素材・工業、金融、ヘルスケアに投資機会があるとみている。

下落の要因は、自社株買いの鈍化、世界的なAIセンチメントの悪化、そしてテクニカルな売りだった。主導したのは外国人投資家だ。10月初め以降、外国人はサムスン株を約33億ドル、SKハイニックス株を約67億ドル純売りした。アジア全域で外国人はAI関連銘柄を投げ売りしており、トレンドフォロワーは昨年からの極端なネットロングを解消している可能性がある。

14日RSIは、4月の関税ショック以来の最低水準まで低下した。売られすぎの銘柄は急反発している。12カ月先予想PERは過去最低水準にある。メモリー関連を除くと、KOSPIの予想倍率は8.4倍で、歴史的には下位11%に位置する。PBRも、ガバナンス改善とROE上昇を踏まえると割安に見える。

しかし、底を支える需給はまだ現れていない。ウォン高によりマクロ勢の一部関心は集まり、長期投資家も注視しているが、本格的な資金流入はボラティリティが落ち着くまで待つ可能性が高い。

同社は今後6〜12カ月で、AIエコシステムと韓国株のファンダメンタルズが引き続き強いとみており、AI投資、セキュリティ支出、ガバナンス改革、潤沢な流動性が支えになるとしている。

メモリー以外の利益予想は引き続き上方修正されており、メモリー以外の調整幅はより小さい。売られすぎ、あるいは割安な銘柄としては、現代自動車、サムスン生命、新韓金融、LGエレクトロニクス、SKテレコムが挙げられる。大きく下げたクオリティ銘柄としては、ハンファ・エアロスペース、起亜、HD現代重工業がある。

短期的な材料は、メモリーの利益、株主還元の更新、ボラティリティ低下、米中間選挙後のリスク選好回復だ。フローの均衡と世界的なセンチメント回復が前提条件となる。