1年余りで70倍に上昇したサンディスク $SNDKB 、1週間で18％下落：メモリーという賭場は店じまいか？

この1年、メモリーは世界で最も注目を集める賭場だった。AIサーバーがメモリーを買い占め、価格は1年で元の7倍以上に上昇。サンディスクは30ドルから2,335ドルに上がり、SKハイニックス $SKHYB とマイクロン $MUB もそれぞれ17倍に上昇した。韓国の個人投資家は、過去最高水準の信用取引に加え、レバレッジ2倍のETFを使って市場に飛び込んだ。

10月第2週、3枚のカードが同時にめくられた。中国の長鑫存儲は、同じサイズのチップにメモリーを30～50％多く搭載でき、年末にはサーバー向けに出荷すると発表。サムスンの計画より2年早い。米国のインフレ率は予想を上回り、10月利上げの確率は1日で20％から44％に跳ね上がった。ブロードコムのCEOは、AIの最大のボトルネックはもはやチップではなく資金だと語った。SKハイニックスはソウル市場で2日連続、それぞれ10％超下落。韓国株式市場は1日で8％下げ、弱気相場入りした。

ところが奇妙なことに、これらの企業の業績は驚くほど好調だ。マイクロンは次の四半期に1株当たり37ドルの利益を見込んでおり、この計算ではPERは6倍にも満たない。

6倍と聞くと、投げ売り価格のように思える。しかし、メモリーは農作物を育てるようなビジネスだ。野菜の値段が最も高いとき、誰もが作付けを増やす。PERが低いほど、市場は「今が最高の年だ」と見ていることが多い。長鑫は、新たに作付けを増やす参入者だ。だから、V字回復するかどうかは、今日どれだけ稼いでいるかではなく、来年も価格が上がるかどうかにかかっている。

もう一つ気になる点がある。バイナンスの米国株先物では、株価が下がるほど、買いポジションを持つ口座が増えている。SKハイニックスの先物では口座の91％、サンディスクでは85％が買いポジションだ（チャート参照）。押し目買いの人たちがひしめき合い、損切り注文は7月の安値の下に積み上がっている。

10月27～29日は勝負の週だ。SKハイニックス、サムスン、サンディスクの決算発表に加え、米連邦準備制度理事会（FRB）の政策会合が、わずか3日間に集中する。決算で来年も価格上昇が続く見通しが示され、FRBが利上げを見送れば、まとまった反発があるだろう。一方、業績見通しが鈍化し始めれば、直近安値は高い確率で一度試される。

私の見方はこうだ。ビジネス自体は悪くなっていないが、賭場は混みすぎている。先物の買いポジション比率が下がり、価格が直近安値を割り込んでから、改めて考えたい。決算前に飛びつくつもりはない。

これはAIメモリー市場の中休みだと思う？それとも、もう店じまい？