「リキッドステーキング」の「流動性」は、いったい誰が提供しているのでしょうか？$stETH を $ETH に戻す方法を見ると、この問いは年利の数字を眺めるよりも実際的です。

Lido には2つの出口があります。プロトコルの出金キューを利用する場合は、バッファ資金またはバリデーターの退出によって ETH が用意され、その後に決済と受け取りが行われます。二次市場を利用する場合は、取引相手や流動性プールが流動性を提供し、約定価格はその時点での市場の厚み、需給、取引規模によって決まります。

つまり、1つのステーキング証明トークンにも、2種類の退出コストがあります。キューでは主に時間を、二次市場では主に約定価格とスリッページを支払います。交換画面に表示された1つの数字だけで比較するのではなく、手数料と待ち時間中の機会費用も考慮する必要があります。

見落としやすい点が1つあります。Lido の現行コントラクト文書によると、出金リクエストを送信してからキューに並んでいる間、申請者はその分のトークンから新たなステーキング報酬を受け取れません。一方、決済前にはプロトコルのスラッシングによる損失リスクを引き続き負う可能性があります。公式に表示される待ち時間もあくまで推定値で、キューの長さ、利用可能なバッファ資金、バリデーターの退出ペースによって変わります。キューに並ぶというのは、番号札を受け取って元の収益がそのまま続く、ということではありません。

逆に、二次市場でディスカウントが発生しても、それだけで裏付け資産に問題があると判断することはできません。急いで退出したい人が増えたり、プールが薄くなったりすれば、提示価格は変わり得ます。ただし、ディスカウントが拡大し続けるなら、「いずれ戻る」の一言で片付けず、出金キュー、プールの厚み、裏付け資産の損失をさらに確認する必要があります。

私が重視するのは、流動性への圧力がどう伝わるかです。同じ資産でも、平常時に取引できることと、混雑時に想定に近い価格で約定できることは別問題です。この記事は退出の仕組みを説明するものであり、現時点でディスカウント、キューの混雑、またはスラッシングが発生していることを示すものではありません。#流动性质押 #DeFi