18か月で最悪の一週間：ナスダック100は5.5％下落。しかし、これはパニック売りではなく、市場全体による再評価だった。

ナスダック100は29,187.55ポイントで引け、週間では5.49％下落。18か月ぶりの大幅な週間下落となり、10月6日の高値からは約6.9％下げた。この一週間を物語る数字は3つある。

1. 半導体は総崩れ。フィラデルフィア半導体株指数は8営業日連続で下落し、2008年以来最長の連続下落を記録。下落率は約16％に達し、時価総額は約2兆ドル吹き飛んだ。AMDは5.95％安、マイクロンは5.63％安、パランティアは7.22％安、ブロードコムは4.52％安。メモリーチップETFもこの日、さらに約6％下落した。

2. AIインフラをめぐる議論の様相が変わった。CoreWeaveは金曜日にさらに12％下落し、週間では25％安。昨年11月以来最悪の一週間となり、年初来高値からは半値以下に沈んだ。一部の債券利回りは一時15％を突破。その背景には510億ドル超の負債がある。市場の問いはもはや「計算能力への需要は十分か」ではなく、「借りた資金を返済できるのか」だ。

3. 原油価格が最後の一撃を加えた。ブレント原油は5月以来初めて110ドルを突破し、米10年債利回りは5.097％に上昇。AI関連債務への懸念に原油高ショックが重なり、インフレ期待の再上昇が成長株のバリュエーションのハードルを直接引き上げた。

重要なのは、これが景気後退への恐怖による無差別な売りではないという点だ。ダウ平均は週間で0.7％上昇した。資金は株式市場から逃げたのではなく、セクター間を移動した――テクノロジー／AI関連に集中した再評価だ。

暗号資産市場の視点：$BTC はこの一週間、むしろ相対的に底堅く、金曜日の下落は約1％にとどまった。一方、Strategyは金曜日に9.2％急落したが、これはMSCI指数からの除外リスクに伴う機械的な売りであり、ビットコイン自体とは無関係だ。暗号資産にとっての逆風だと誤解してはいけない。本当の波及経路は、美株市場がAIの「資金を燃やして成長を買う」モデルを再評価し始めたことで、暗号資産市場がマクロの流動性に一段と敏感になる点にある。

今後注目すべき点は2つ。テック大手の決算がAI収入で設備投資を正当化できるか、そして10月27～28日のFOMC会合だ。キャシー・ウッドはすでにCoreWeaveとCerebrasを押し目買いしており、見方の分かれ目は広がりつつある。

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