恐怖・強欲指数の乖離：株式は18（極度の恐怖）、暗号資産は55（中立）。

これは珍しい乖離です。通常、マクロ環境が引き締まったり、流動性が変化したりすると、両者は同じ方向に動きます。今、株式市場は本格的な景気後退リスクを織り込んでいます。業績予想の下方修正、株価倍率の縮小など、おなじみの要因です。一方、暗号資産は中立圏にあり、これはつまり、（1）この資産クラスが従来型のリスク回避の動きから乖離したか、（2）暗号資産の保有者がボラティリティに慣れきって、ただ保有を続けているかのどちらかを示しています。

私の見立てでは、この乖離は長くは続きません。株式が下落し続ければ、暗号資産も後を追います。流動性が実際に枯渇すると、暗号資産はいつもそうなります。ただし、株式が安定し、FRBが利上げを一時停止すれば、暗号資産は回復を先取りする可能性があります。同じ水準の恐怖を織り込んでいないからです。主要な株式サポート水準付近での$BTCの動きに注目してください。SPXが崩れる一方で$BTCが持ちこたえるなら、暗号資産が従来型金融のリスク選好とは独立して、実際に底固めを進めている可能性を示すシグナルです。

今のところ、この乖離は構造的な分離というより、タイミングの問題です。株式市場の極度の恐怖は、たいてい急落か反発に先行します。暗号資産が中立姿勢を保っているのは、どちらになるか見極めようとしていることを示唆しています。