クジラは構造的な供給不足に賭け、デリバティブ市場はマクロ経済の崩壊に賭けている。両方が正しいということはありえない。

10〜10,000 BTCを保有するウォレットの数が、過去最高の20,338に達した。7月中旬以降、価格の変動や利上げ懸念が起きるたびに着実に増加している。この層の動きは、歴史的にビットコインの将来の価格動向と強く連動してきた。相場が乱高下しながら横ばいで推移するなか、彼らが買い増しを続けていることは、現在の価格が適正価値を下回っていると考えていることを示唆している。

ただし、ここには注意すべき点がある。ウォレット数の増加は、20,338人の別々の投資家がいるという意味ではない。単一のカストディアンが保有資産を複数のアドレスに分けている場合もあれば、ウォレット間の移動によって、新たな資金が流入していないのに数が膨らむ場合もある。このシグナルは前向きではあるが、決定的ではない。

一方、弱気派はこれに逆張りしている。Binanceの資金調達率は-0.0073%とマイナスに転じ、ビットコインが約62,000ドルで取引されていた6月以来、最も弱気なデリバティブ市場のポジションとなった。クジラが買い集めているのとまったく同じ82,000ドルの水準で、ショートポジションが積み上がっている。ショート勢の見立ては、CPIの強い数値を受けてFRBが11月に利上げを余儀なくされ、BTCが74,000〜78,000ドルを再び試すというものだ。

これまでの歴史を見ると、こうした対立ではたいていクジラが勝っている。Binanceの資金調達率が前回ここまでマイナスになったのは2026年6月で、そのときビットコインは62,000ドルだった。その後8週間でBTCは87,000ドルまで急騰し、ショート勢は清算された。それ以前では、2022年11月の大幅なマイナス資金調達率が、15,500ドルというサイクルの底を正確に示していた。

次の材料は11月5日のFOMC会合だ。FRBが金利を据え置き、慎重な姿勢を示せば、82,000ドルでショートしている勢力は、3カ月にわたって買い集めてきたクジラにとっての手仕舞いの受け皿となる。