一方ではテクノロジー株にとって「最も暗い一週間」、もう一方ではダウ平均が逆行高。先週、ナスダック総合指数は週間で4.48％下落し、テクノロジー株中心のナスダック100は約5.6％下落した。一方、ダウ工業株30種平均は週間で逆行高となり、約0.68％上昇した。両者の週間パフォーマンスの差は、2002年7月以来の最大となった。

前回このような乖離が生じたのは、インターネットバブル崩壊の余波が続いていた頃だ。今回の引き金は明確だった。市場がAIへの巨額投資を細かく精査し始めたのだ。CoreWeaveの負債は510億ドルを超え、一部債券の利回りは15％以上に急上昇。「AI融資はあとどれほど持ちこたえられるのか」という問いが表面化した。さらに、メモリーチップ分野で中国との競争が激化しているとのニュースを受け、マイクロンとサンディスクが急落。フィラデルフィア半導体株指数は8日続落し、2008年以来最長の連続下落記録を更新した。

しかし、乖離は全面的なパニックを意味するわけではない。ダウ平均が上昇して引けたのは、工業、生活必需品、金融など「オールドエコノミー」セクターの底堅さに支えられたためだ。米10年債利回りは逆に約5.09％まで低下し、同じ時期に欧州株式市場は6月末以来、最も好調な一週間となった。これは資金が一斉に逃げ出したのではなく、ポートフォリオを組み替えていることを示している。高バリュエーションのテクノロジー成長株から、高金利環境を乗り越えられるディフェンシブセクターへと資金が移っているのだ。

暗号資産にとっても注目すべき動きだ。$BTC は今週、テクノロジー株とともに下落し、約8.15万ドル近辺を維持した。これは、その「リスク選好の基準」が依然としてダウ平均の底堅さではなく、ナスダックと連動していることを示している。今後、10月27～28日の米連邦準備制度理事会（FRB）の政策会合と大手テクノロジー企業の決算が、今回の資金ローテーションが健全なリバランスなのか、それとも下落局面の小休止なのかを左右するだろう。

以上は投資助言を構成するものではありません。DYOR（ご自身で調査してください）。取引にはリスクが伴います。

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