価格ベースの指標の多くは市場に遅れて反応します。しかし、実現時価総額とMVRV Zスコアは異なります。市場を内側から読み解く指標です。

実現時価総額は、各コインを現在の現物価格ではなく、最後にオンチェーンで移動したときの価格で評価します。これにより、すべての保有者の取得原価の総額を捉えます。時価総額が実現時価総額を大きく上回っているとき、ネットワークには多額の含み益が積み上がっています。反対に、実現時価総額を下回るまで急落すると、市場は投げ売り局面にあります。

MVRV Zスコアは、標準偏差を使ってこの差を標準化します。歴史的に、7を超える数値はサイクルの天井を示してきました。2017年と2021年のピークはいずれもその水準に達しています。ゼロ付近、またはゼロを下回る数値は、世代的な大底を示してきました。このシグナルは完璧ではありませんが、RSIや移動平均とは違い、構造的に市場の実態を反映しています。

重要なのは、MVRV Zスコアが、保有者全体の損失許容度に対して市場がどの位置にあるかを示すことです。強気相場でZスコアが上昇している場合、新たな資金が流入するよりも速いペースで利益が積み上がっており、分配のリスクが高まります。弱気相場でZスコアが低下している場合、保有者は取得原価に近づくにつれて投げ売りしていることを意味します。損失を出して売る人が減るにつれ、実際にはリスクも低下します。

だからこそ、オンチェーンのバリュエーション指標は、本格的に暗号資産を分析する人のツールキットに欠かせません。価格が教えてくれるのは、何が起きたかです。実現時価総額が教えてくれるのは、保有者がその価値をどう見ているかです。

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