売上高14億ドルのうち、Circleが手にするのはわずか7％——ステーブルコイン戦争で、誰かが初めて分配明細をテーブルに叩きつけた。
昨日（10/16）、$USDC の発行元であるCircleはブログで2026年上半期の業績を公開した。最高商務責任者のKash Razzaghiが自ら署名した記事のタイトルは「The Economics of USDC and Why Our Partners Win」。これは定例の決算発表前の予告ではなく、狙いを定めた反撃だ。新規参入者からの「老舗の発行体は準備金収益を取りすぎている」「償還コストが高すぎる」「より効率的なモデルに取って代わられる」という批判に対し、Circleは数字で答えた。14億ドルの売上高のうち、8億1,900万ドル（59％）は流通パートナーと取引コストに充てられ、4億7,300万ドル（34％）はライセンス、銀行との関係、決済流動性、コンプライアンス、製品開発に再投資される。純利益として残るのは、1ドルあたりわずか7セントだ。Razzaghiは「あらゆるものを分配し、何も築かない」競合他社を皮肉り、「こうした再投資は管理費ではない。USDCを本当に使えるものにするためのものだ」と述べた。
規模を示す数字も驚異的だ。上半期のUSDCのオンチェーン決済額は36兆ドル超。発行と償還は3,150億ドル超で、1日平均約17億ドル（週末や祝日も止まらない）。6月には世界のステーブルコイン取引量の約77％をUSDCが占め、1年前の60％から上昇した。パートナーは150社を超え、最大のパートナーはCoinbase。最大保有残高は過去最高を記録したと報じられている。
どう見るべきか。
一、透明性こそ最善の防御策だ。競合が「利益分配」を売りにするなか、Circleは帳簿を公開し、「大部分はもともとパートナーの手に渡っている」と示した。同時に、ライセンス、銀行との関係、世界規模の償還ネットワークという自社が最も得意とする領域へと戦場を引き戻した。これは単なるキックバック競争ではなく、「経済学をめぐる議論」なのだ。
二、純利益率7％は業界の実情を物語る。ステーブルコインは、何もせず利息を得るような高収益ビジネスではない。規模が大きくなるほど、利益分配率は薄くなる。だが、それが参入障壁にもなる。十分な決済量とパートナーネットワークがなければ、小規模事業者は同水準のコンプライアンスコストを負担しながら事業を続けるのがより難しい。
三、タイミングも絶妙だ。Circleは11月4日に第3四半期決算を発表する予定で、市場はこの「パートナー経済学」に評価を下すことになる。忘れてはならないのは、Binanceが9月にCircleと5年間の商業契約を締結し、1億ドルを出資したことだ。大手プラットフォームは、行動で支持を示している。
ステーブルコインの後半戦で競われるのは、もはやどのチェーンが最も安いかではない。どの帳簿が、公開に耐えられるかだ。
#CircleReports$1.4BInH1Revenue
#稳定币 #Circle
以上は投資助言ではありません。DYOR（ご自身で調査してください）。取引にはリスクが伴います。
昨日（10/16）、$USDC の発行元であるCircleはブログで2026年上半期の業績を公開した。最高商務責任者のKash Razzaghiが自ら署名した記事のタイトルは「The Economics of USDC and Why Our Partners Win」。これは定例の決算発表前の予告ではなく、狙いを定めた反撃だ。新規参入者からの「老舗の発行体は準備金収益を取りすぎている」「償還コストが高すぎる」「より効率的なモデルに取って代わられる」という批判に対し、Circleは数字で答えた。14億ドルの売上高のうち、8億1,900万ドル（59％）は流通パートナーと取引コストに充てられ、4億7,300万ドル（34％）はライセンス、銀行との関係、決済流動性、コンプライアンス、製品開発に再投資される。純利益として残るのは、1ドルあたりわずか7セントだ。Razzaghiは「あらゆるものを分配し、何も築かない」競合他社を皮肉り、「こうした再投資は管理費ではない。USDCを本当に使えるものにするためのものだ」と述べた。
規模を示す数字も驚異的だ。上半期のUSDCのオンチェーン決済額は36兆ドル超。発行と償還は3,150億ドル超で、1日平均約17億ドル（週末や祝日も止まらない）。6月には世界のステーブルコイン取引量の約77％をUSDCが占め、1年前の60％から上昇した。パートナーは150社を超え、最大のパートナーはCoinbase。最大保有残高は過去最高を記録したと報じられている。
どう見るべきか。
一、透明性こそ最善の防御策だ。競合が「利益分配」を売りにするなか、Circleは帳簿を公開し、「大部分はもともとパートナーの手に渡っている」と示した。同時に、ライセンス、銀行との関係、世界規模の償還ネットワークという自社が最も得意とする領域へと戦場を引き戻した。これは単なるキックバック競争ではなく、「経済学をめぐる議論」なのだ。
二、純利益率7％は業界の実情を物語る。ステーブルコインは、何もせず利息を得るような高収益ビジネスではない。規模が大きくなるほど、利益分配率は薄くなる。だが、それが参入障壁にもなる。十分な決済量とパートナーネットワークがなければ、小規模事業者は同水準のコンプライアンスコストを負担しながら事業を続けるのがより難しい。
三、タイミングも絶妙だ。Circleは11月4日に第3四半期決算を発表する予定で、市場はこの「パートナー経済学」に評価を下すことになる。忘れてはならないのは、Binanceが9月にCircleと5年間の商業契約を締結し、1億ドルを出資したことだ。大手プラットフォームは、行動で支持を示している。
ステーブルコインの後半戦で競われるのは、もはやどのチェーンが最も安いかではない。どの帳簿が、公開に耐えられるかだ。
#CircleReports$1.4BInH1Revenue
#稳定币 #Circle
以上は投資助言ではありません。DYOR（ご自身で調査してください）。取引にはリスクが伴います。