原油価格とCPI

今、本当に厄介なのはCPIが高いことだけではなく、インフレがエネルギーから生産やサービスの各段階へと広がっていることです。

戦争が続く限り、ロシアの製油所、湾岸地域の原油施設、海運リスクは引き続き存在し、原油価格や軽油価格、運賃、保険料が押し上げられます。
こうしたコストはまずPPIに反映され、その後、徐々に商品やサービスの価格へ転嫁され、最終的にはCPIの粘着性を一段と強めます。

したがって、今の核心となる連鎖は次のとおりです。

戦争・エネルギーリスク → 原油価格と輸送コストの上昇 → PPIへの波及 → CPIが急速に低下しにくくなる → FRBが高金利をより長く維持 → リスク資産のバリュエーションが引き続き圧迫される。

FRBが抑えられるのは需要であって、原油を無から増やしたり、製油所を修復したり、海運保険料を引き下げたりすることはできません。
供給側の混乱が続けば、利上げだけでインフレに対処するには、消費や投資を抑えるしかなく、その代償として経済と資産価格の両方が圧迫されます。

だから今は、ある一度のCPIが予想より0.1高いか低いかだけを注視してはいけません。

本当に注目すべきなのは、次の点です。

インフレが「エネルギー問題」から「サプライチェーン全体のコスト問題」へと変わっているかどうか。

答えが「はい」なら、リスク資産が直面するのは一度きりの指標ショックではなく、より長期にわたる高金利環境です。