韓国総合株価指数（KOSPI）は金曜日の取引で一時3.31%上昇し、5,738.18を付けた。KOSPIの反発で取り戻したのは、木曜日の7.57%下落分の半分にも満たない。

米国の9月の生産者物価は4年半ぶりの大幅な上昇となり、連邦準備制度理事会（FRB）が利上げに踏み切るとの観測をあおった。このリスクは反発の上値を抑える可能性がある。指数は6月の終値ベースの最高値9,114.55を約37%下回っている。

KOSPIの反発は、AI関連株からの資金シフトにすぎないのか？

韓国取引所のデータによると、AI関連以外の大型株が最も大きく上昇した。防衛・航空宇宙メーカーの韓国航空宇宙産業（Hanwha Aerospace）は、午前の取引で8.25%上昇した。サムスングループの建設・商社部門であるサムスン物産（Samsung C&T）は5.79%上昇した。

一方、韓国のメモリーチップブームをけん引してきた半導体メーカーは出遅れた。サムスン電子は2.14%、SKハイニックスは1.82%上昇した。

一方、米国市場では、AI・半導体株が下落して取引を終えるなか、ナイキとホーム・デポが前夜の上昇をけん引した。

株価収益率8倍の市場は、二段目の下落を回避できるか？

同指数は、第2四半期までに確認された利益に基づく株価収益率で約8倍の水準にある。これは、2020年のパンデミックによる急落、2008年の金融危機、2003年のクレジットカード債務危機に匹敵する。

KB証券は、景気後退と企業収益への懸念から、今回の売りは行き過ぎたと指摘する。7月の安値を経て、二番底を付ける可能性があるとみている。

そうなれば、価格が安値を2度試した後に上昇する、W字型の回復となる。

ただし、売り圧力は続く可能性がある。個人投資家と海外投資家が売り越しており、サムスン電子とSKハイニックスは自社株買いを完了している。

米国のインフレ率が予想を上回るデータが、木曜日のKOSPI下落の一因となった。韓国市場は同日までの10月に18.8%下落しており、日本の3.5%、台湾の2.0%を大きく上回った。

未来アセット証券のアナリスト、キム・ソングン氏は、AI投資への懐疑的な見方が今後どう展開するかは、大手テクノロジー企業のキャッシュ創出力にかかっていると指摘する。デフォルトに備える保険料に当たるクレジット・デフォルト・スワップ（CDS）プレミアムは、グーグル、マイクロソフト、メタで上昇している。

それでも、財務基盤の弱いAIクラウド事業者コアウィーブでは、CDSプレミアムが1,000ベーシスポイントを超えた。

金曜日の反発は、株価収益率が約8倍の水準では買いが入ることを示している。しかし、大手テクノロジー企業のキャッシュ創出力とFRBの次の一手が、今回が底入れなのか、それとも一時的な反発にすぎないのかを左右する可能性がある。