CPI発表直後、PPIも再び予想を上回り、インフレ圧力が高まり続ける

#米国9月PPI前年比は6.3%に上昇
前日のCPIが予想を上回り、今夜発表されたPPIも全面的に上昇。市場の反発期待は一気に打ち砕かれた。

CPI上昇の主な押し上げ要因はエネルギーとガソリンだが、住宅、自動車、衣料品の価格も同時に上昇しており、インフレ圧力は単に原油価格によるものではない。2つの指標を合わせて見ると、エネルギー価格のショックはもはや短期的な変動ではなく、コスト圧力は今後も消費者に転嫁されていくだろう。PPIの前年比は6.3%となり、CPIを大きく上回った。今後、CPIが急速に低下するのは難しいことを示唆している。

今回のPPIは、FRBが利上げを続けるとの見方を強めた。FRBは9月に25ベーシスポイントの利上げを実施したばかりで、政策金利の誘導目標レンジは3.75%～4%となった。それまでは、市場では10月に利上げを見送り、12月に再び調整するとの見方が広がっていた。インフレ指標が2回連続で予想を大幅に上回ったことで、10月のFOMCではよりタカ派的な姿勢が示されるだろう。利下げ期待は完全に消えた。

米国債利回りとドルには、短期的にさらに上昇する余地があり、株式市場のバリュエーションには重しとなる。フィラデルフィア連銀とニューヨーク連銀の製造業指数はいずれも20を上回り、米国製造業では生産量と価格がともに上昇している。景気後退という見方を裏付ける材料は、当面乏しい。

短期的にはリスク資産に下押し圧力がかかるが、長期的な見通しは崩れていない。今後の相場を打開する唯一の変数は原油価格だ。インフレ指標が上昇し続ける環境では、金融引き締めへの警戒が相場を圧迫し続ける。今後は、FRBの会合で発せられるシグナルに注目したい。