韓国株式市場が昨日、急上昇した検索ワードに。きっかけはサーキットブレーカーだった。

10月15日（木）、韓国総合株価指数（KOSPI）は7.57％急落して取引を終え、5,554.22ポイントとなった。取引時間中には一時9.29％まで下落し、サーキットブレーカーが発動。市場全体の取引が20分間停止された。韓国市場でサーキットブレーカーが発動したのは7月29日以来初めてで、今年に入ってからは10回目。新興企業向け市場のKOSDAQも同じくサーキットブレーカーが発動し、7.65％安で引けた。

【原因】引き金となったのは大洋の向こう側、米国だ。米国の9月CPIは前年同月比3.7％上昇し、市場予想の3.6％を上回った。市場では「FRBはさらに利上げする」との見方が再び織り込まれ、10年物米国債利回りは一気に5％を超えた。一方、韓国株式市場の時価総額の半分以上は、サムスン電子とSKハイニックスの半導体株2銘柄に集中している。AIインフラへの巨額投資に対し、リターンはまだ遠い。金利見通しがひっくり返れば、まずこの2銘柄が直撃を受ける。木曜日はサムスン電子が9.5％安、SKハイニックスが11.1％安となった。

【その後の動き】海外投資家は8営業日連続で売り越し、この日は3兆6,300億ウォン（約27億ドル）を売却した。一方、個人投資家と国内機関投資家は買い向かい、それぞれ1兆2,900億ウォン、1兆6,900億ウォンを買い入れた。指数は7営業日連続で下落し、下落率は累計21％に達した。終値は4月7日以来の安値を更新。韓国の金融当局は同日、緊急会議を開き、迅速に対応して市場の安定を維持すると表明した。

【影響】暗号資産市場にとって、これは対岸の火事ではない。今回の韓国株暴落は、本質的には「金利がバリュエーションを直撃する」極端なケースだ。AIのストーリーがどれほど魅力的でも、資金調達コストの見直しにはかなわない。$BTC もこの数日、8万ドル付近で苦戦している。現物ETFからの資金流出が続き、リスク選好が縮小しているのも、同じ力が働いているためだ。JPモルガンの韓国担当ストラテジストは、サムスンとSKハイニックスの自社株買い計画はすでに一巡し、市場は新たな買い手を探しているが、短期的にはまだ底が見えていないと率直に述べた。

より現実的なシグナルはカレンダーにある。10月27〜28日のFOMC会合まで2週間を切り、ウォーシュ氏が就任してから初めての本格的な試練となる。金利という手が緩むまでは、株式市場も暗号資産市場も、気持ちのよい反発は期待できない。サーキットブレーカーが押した一時停止ボタンが止めたのは取引であって、恐怖ではない。

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