きっかけと下落の大きさが釣り合っていない。たしかに、$CRWV債の問題やAnthropicの弱めの数字がセンチメントを揺さぶり、強いCPI/PPIも追い打ちをかけた――でも、それだけでは$SMHが1週間で11%下落したことも、ハイベータのグロース銘柄が30～40%も下げたことも説明できない。ひとつの信用イベントやひとつのインフレ指標を受けた合理的な再評価とは思えない。

表面下で、もっと根深い何かが崩れたように感じる。ガンマの巻き戻し、システマティックなレバレッジ解消、あるいは脆弱な相場環境を中間選挙前のボラティリティが増幅しただけかもしれない。だが、この下げの速さと広がりを見ると、見出しになったニュース以上の何かがありそうだ。構造的な買い手がいなくなったのに、何が実際に変わったのか、まだ明確な答えは出ていない。まだ計算が合わない。