ケビン・ウォーシュは今、FRBにとって典型的な悪夢に直面しています。

今日発表されたPPI（生産者物価指数）はひどい数字でした。総合PPIは急上昇して6.3％となり、45カ月ぶりの高水準に達しました。コアPPIも44カ月ぶりの高水準です。昨日発表されたCPIとコアCPIも、どちらも予想を上回る上昇でした。つまり、インフレは依然として落ち着いていません。

通常、こうした状況でのFRBの対応策は単純です。金利を引き上げて、景気を冷やす。しかし、問題があります。

雇用市場はすでに弱まりつつあります。失業率は4.2％に上昇しました。崩壊というほどではありませんが、労働市場の勢いが失われていることを示す明確なサインです。

そのためFRBは今、どちらを選んでも厳しい二つの選択肢の間で身動きが取れなくなっています。

1. 金利を引き上げる → インフレは落ち着くかもしれませんが、雇用市場や経済の生産性をさらに損なうリスクがあります。景気後退のリスクも高まります。

2. 利上げを一時停止、または金利を据え置く → 雇用市場は安定するかもしれませんが、インフレがさらに加速するおそれがあります。そうなれば、FRBは最終的に、2022年に見られたような、さらに積極的な金融引き締めを迫られるでしょう。

どちらの道も簡単ではありません。これは政策上のジレンマの典型です。FRBは暗闇の中で針の穴に糸を通そうとしており、失敗の許される余地はほとんどありません。

ウォーシュとパウエルは、次に何をしても、誰かが痛みを負うことを理解しています。労働者か、それとも貯蓄する人々か。問題は、どちらの痛みを先に受け入れる覚悟があるのか、ということです。