マーケットニュース｜予想外に強いPPIで利回りは上昇せず低下、ビットコインは81,000ドルを割り込む

米国の生産者物価が予想を大幅に上回ったことを受け、ビットコインは81,000ドルを割り込み、約80,559ドルまで下落。24時間で2％超の値下がりとなった。XRP、2,347.79ドルのイーサリアム、ソラナもさらに下落した。この日の動きが異例なのは、他市場の反応だ。米国債利回りは低下し、金は上昇、ドルは下落した。インフレ率が予想を上回った際に通常見られる動きとは逆だ。
生産者物価指数、予想を大幅に上回る9月の総合PPIは前月比1.3％、前年比6.3％上昇した。エコノミスト予想の前年比5.3％を上回り、8月の5.6％からも加速した。
食品とエネルギーを除くコアPPIは、前月比0.7%、前年比5.0%となった。前月比の市場予想は0.3%だったため、エネルギーショックが一般物価に波及しているかを示す指標は、予想の2倍を超える伸びを記録した。
小売売上高は予想の0.30%に対し0.8%増加した。ただし、ガソリン価格が月間で7.3%上昇しており、サービスステーション部門を通じて総数を機械的に押し上げている。
インフレ指標の上振れを受けて利回りは低下――これが全てを物語る米10年国債利回りは8ベーシスポイント低下して5.08%となり、直近のピークである5.36%からの反落が続いた。金は約1%上昇し、およそ4,155ドルとなった。ドル指数は0.3%下落して102.22となった。
市場が金融引き締めを織り込んでいるなら、利回りとドルは上昇するはずだ。だが、どちらも下落した。この組み合わせが示すのは金利問題ではなく、成長への懸念だ。市場は、投入コストの上昇をFRBが追いかけるものではなく、経済活動を圧迫するものとして捉えている。
「リスク資産と米ドルが総じて軟調となる一方、金が相対的に強い、スタグフレーション的な環境に近い印象だ」と、InvestingLiveのアナリスト、ジュゼッペ・デッラモッタ氏は市場アップデートで記した。その後発表されたデータは、この見方に反するどころか、ますます合致している。
成長に敏感な資産に打撃が集中銅先物は1%近く下落し、水曜日の1.6%安に続いた。銅は世界の鉱工業活動を示す市場指標として最も明快なものの一つであり、金ではなく暗号資産とともに下落している。
ナスダック指数先物は下落している。韓国の半導体メーカーの急落がアジア株の重しとなり、KOSPIは7.57%安で取引を終え、サーキットブレーカーが発動した。豪ドル／スイスフランなど、リスクに敏感な通貨ペアも下落している。
ビットコインの下落も、このグループの一角を占めている。銅、株式、リスク通貨、暗号資産に共通する動きは、デジタル資産に固有の要因ではなく、単一の要因を示唆している。
利上げ懸念は発表前からすでに後退していたCMEのフェド・ファンド先物が織り込む、今月に政策金利が4.00%～4.25%のレンジに引き上げられる確率はわずか29%で、残りは3.75%～4.00%から据え置きとなっている。水曜日のCPI発表後、一時は50%近くまで上昇したが、その後大きく低下した。
この29%という数字は生産者物価の発表前のものだ。インフレ指標が次第に上振れする一方で、今週を通じて利上げ観測は後退してきた。この流れは、成長懸念という見方を否定するどころか、むしろ裏付けている。
次回の政策決定は10月28日に予定されている。
注目すべき変数はAI関連取引の巻き戻し韓国市場の急落は、AIインフラ関連取引の巻き戻しを最も鮮明に示している。CoreWeaveは水曜日に約16%下落し、同社債の一つは額面1ドル当たり約80セント、利回り約15%で取引された。フィラデルフィア半導体株指数は6営業日連続で下落している。
これまでは利回り上昇が、データセンター建設を支える低コスト資金調達を脅かす要因だった。今、利回りが低下しても問題は解決しない。再評価が基準金利ではなく、クレジットスプレッドで起きているためだ。
10x Researchのアナリストは、巻き戻しが進む間もビットコインを保有する方針を維持している。ただし、BTCが78,000ドルを上回ることが条件で、これは現在の水準を約3.2%下回る。さらに、ビットコインのロングポジションに対するヘッジとしてイーサを使うことも推奨している。今回の下落局面でイーサの損失がより大きいこととも整合する。
見通しを変える要因ビットコインは今週、80,000ドル付近を何度も試しているが、これまで割り込んでいない。生産者物価の上振れ発表を控えてではなく、発表を受けた状況で、今その水準を3度目に試している。
ここから重要なのは2点だ。80,000ドルを維持できるかどうか。これは短期的な値幅と10x Researchのポジションを左右する。そして、AI関連のクレジットスプレッドが拡大し続けるかどうかだ。今や銅、半導体、暗号資産の方向性を左右しているのはこの力であり、10月28日にFRBが何をするか以上に重要となっている。