米国9月CPIが襲来、原油と米国債の動向は？#9月CPI来袭原油美债走势如何

米労働省が10月14日に発表したデータによると、9月のCPIは前年比3.7％上昇、コアCPIは前年比2.6％上昇と、いずれも予想を上回り、前月比では0.6％上昇と5カ月ぶりの大幅な伸びとなった。

真の原動力はエネルギーだ。ガソリン価格は前月比で9.1％急騰し、単独で当月のCPI上昇分の半分以上を占めた。エネルギー指数は前月比5.2％上昇し、8月の2.1％を大きく上回った。米イラン間の衝突が長引くなか、原油高は輸送費や化学製品のコストを通じ、より幅広い商品・サービス分野へ波及している。

この連鎖がいったん動き出すと、インフレは一時的なショックから粘着的な問題へと変わる。市場はただちに、FRBが10月に0.25ポイント利上げするとの見方を21.6％から43.7％へ引き上げ、年末までの利上げ確率は96％を超えた。

米国債は「まず売られ、後に買われる」という反転を見せた。データ発表直後、10年債利回りは5.17％から5.32％超へ急上昇し、短期債の反応はさらに激しかった。

しかしその後、FRB当局者3人が相次いで「急いで行動する必要はない」と発言。世界株の急落を受けて安全資産への買いが入ったことも重なり、翌日には利回りが5.10％を割り込み、3週間ぶりの低水準を記録した。米国債は10月に入って累計で約0.7％上昇し、2014年以来最高の10月となる可能性がある。

長期債利回りは今後、「インフレの粘着性＋大量の国債供給」と「成長鈍化＋安全資産需要」の間で、繰り返し揺さぶられることになる。

一方、原油は自らが燃え上がらせた火にあおられる苦境に陥っている。WTIは約94ドル、ブレントは約105ドルの高値圏でもみ合い、ブレントとWTIの価格差は11.5ドル超に拡大した。その本質は、湾岸地域と紅海の海運リスクが価格に織り込まれていることだ。

ここに反射的な作用がある。原油高がCPIを押し上げ、CPIが利上げ観測を強め、ドル高と需要見通しの下方修正が今度は原油価格を圧迫する。WTIはこの1カ月で、9月中旬の高値から約7％下落した。

最終的な代償を払うのはリスク資産だ。高金利はバリュエーションを圧迫し、資金調達による事業拡大に依存するAI関連セクターが真っ先に打撃を受ける。新興国市場は資本流出と輸入インフレの二重の圧力にさらされる。