米国9月CPIが予想を上回り、インフレ鈍化の道のりに再び揺り戻し

米国の9月CPIは前年同月比3.7％上昇、前月比0.6％上昇。コアCPIは前年同月比2.6％上昇、前月比0.3％上昇となり、総合・コアともに市場予想を上回った。

内訳を見ると、エネルギーが引き続き主な押し上げ要因となった。9月のガソリン価格は前月比9.1％上昇し、総合CPIの上昇分の半分以上を占めた。エネルギー指数全体も前月比5.2％上昇し、8月を大きく上回った。しかし、インフレ圧力はエネルギーだけにとどまらない。住宅価格の前月比上昇率は0.4％に拡大し、コア財価格も持ち直した。コアサービス価格も依然として粘着性を示しており、値上がりの広がりがうかがえる。

発表後、市場ではFRBによる10月利上げの織り込みが急速に進んだ。CME FedWatchによると、10月に25ベーシスポイント利上げする確率は約21.6％から約43.7％に上昇し、金利据え置きの確率はそれに応じて低下した。ただし、市場は10月の利上げを完全に織り込んだわけではない。多くのストラテジストは、FRBは10月に政策金利を据え置き、12月に再び行動する可能性があると依然見ており、今後の判断は小売売上高、PPI、雇用統計次第となる。

米国債利回りもそろって上昇し、10年債利回りは一時5.2％を上回った。その後、株安や資金の債券市場への回帰を受け、5.19～5.20％近辺まで低下した。2年債利回りの上昇はより顕著で、イールドカーブはさらにフラット化した。長期金利の低下は、インフレへの警戒が解けたことを意味するわけではない。むしろ、株式と債券の資金の流れ、成長見通し、国債供給の価格への織り込みの変化をより強く反映している。

資産面では、短期金利が高水準を維持するなか、BILやSGOVなどの短期債商品は引き続き利回りを提供できる。SCHWやIBKRなどの証券会社も、顧客預かり現金から得られる利息収入の増加が追い風となる可能性があるが、業績は取引量、信用スプレッド、資本市場業務にも左右される。高バリュエーションのAI株や住宅市場、小型株は、引き続き資金調達コストの上昇圧力にさらされている。

今後、最も重要なリスクシナリオは「物価の粘着性が高い一方で、需要が弱まる」状況が同時に起きることだ。今後のデータでインフレ鈍化が止まり、小売や雇用が明確に弱まり始めれば、市場はスタグフレーション的な組み合わせへの懸念を強めるだろう。これは、単にインフレ率が高いだけの場合よりも、リスク資産にとって対処が難しい打撃となる。$BTC $ETH