日本銀行の政策委員会審議委員である小枝淳子氏は、物価の上振れリスクが大きく、金融環境も緩和的な状態が続いていることを指摘し、中央銀行は政策金利の引き上げに過度に慎重になるべきではないと主張した。経済・物価情勢を見極めつつ、推計される中立金利のレンジを念頭に置き、適時に金利を調整することを求めた。また、中立金利の水準は1％を大きく上回り、そのレンジの下限に近いとの見方を示した。
彼女の見解を支えるインフレの根拠は確かなものだ。小枝氏は、過去1年ほどの基調的なインフレ率は約2％で、CPIのさまざまな品目で価格上昇が続いているほか、価格分布の変化もその水準にインフレ期待が定着しつつあることを示しているとみている。賃金の着実な上昇も、日本で持続的なインフレが一段と定着するのを後押ししている。
金融環境には政策当局が行動する余地がある。小枝氏は、全体として金融環境は緩和的であり、企業の資金調達環境も総じて良好な状態が続いていると判断している。バランスシートについては、正常化を冷静に続けることが極めて重要だと述べた。また、日銀の国債保有残高の変化が長期金利に及ぼす影響は、積極的な拡大局面よりも縮小局面のほうが小さくなる可能性があるとの見方を示した。
今後については、円安、旺盛な世界的なAI需要、中東情勢による物価上振れリスクを指摘した。また、AIが労働力不足を緩和し、生産性を高める投資を促す可能性があるかどうかも政策論議の対象だと述べた。政策当局はAI関連の輸出と輸入の双方を注視する必要があるとも語った。
主な発言：
金融政策
物価の大幅な上振れリスクがあり、金融環境も引き続き緩和的ななか、日銀は政策金利の引き上げに過度に慎重になるべきではない
中央銀行は、推計された中立金利の範囲を念頭に置きつつ、経済・物価情勢を踏まえて適時に政策金利を調整すべきだ
中立金利の水準は1％を大きく上回り、推計レンジの下限に近い
政策金利の変更が金融環境、経済活動、物価にどのような影響を及ぼすかを評価することが重要だ
政策金利引き上げの累積的な影響が家計行動に及ぼす効果について、引き続き検討したい
最近の利上げが現役世代全体の消費を抑えるとは限らない
インフレ
基調的なインフレ率は、ここ1年ほど約2％で推移している
CPIのさまざまな品目で物価上昇が続いている。価格分布の変化は、基調的なインフレ率が約2％で定着しつつあることを示している
賃金も着実に上昇しており、日本では持続的なインフレが一段と定着しつつあるようだ
金融環境
総じて、日本の金融環境は緩和的な状態が続いていると考えている
企業の資金調達環境は総じて良好な状態が続いている
バランスシート
日銀はバランスシートの正常化を冷静に続ける必要がある
中央銀行の国債保有残高の変化が長期金利に及ぼす影響は、積極的な拡大局面よりも縮小局面のほうが小さい可能性がある
AIと生産性
AIが労働力不足への対応や生産性向上につながる投資を後押しするかどうかも、金融政策をめぐる議論の対象となっている
今後は、AI関連の輸出と輸入の双方に注目する必要がある
エネルギーと対外リスク
円安や旺盛な世界的なAI需要、中東情勢の影響による物価上振れリスクに注目が集まっている