投機資金が流出している。その中でも最も速い流出経路がETFだ。過去2営業日で、米国の複数のファンドから7億2,900万ドルが流出し、ビットコインも一気に8万2,000ドル近辺まで押し戻された。

この流出のタイミングは実に微妙だ。ほんの数時間前まで話題になっていたのは「機関投資家が買い集めている」ということだった。上場企業が次々と買い増し、ETFにも資金が流入し続けていた。ところが、予想を上回るインフレ指標が発表されると、状況は一変。金利見通しが上向くと、真っ先に手を引いたのは、まさに最も「機関投資家らしい」資金だった。
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さらに興味深いのは、両者の資金の向きが正反対なことだ。上場企業は今も自社資金で買い続けている（Striveは先ほど、さらに2億3,500万ドルを買い増した）。一方で、ETFの短期資金は出口へ殺到している。片や動かない長期保有分、片やマクロ環境を見て出入りするトレーディング資金。同じテーブルに座っていても、プレイヤーは二組いる。

とはいえ、これですぐに結論を出せるとは思わない。ETFの設定・解約はもともと市場心理に左右されるものだ。リスク回避の局面で少しポジションを減らすのは、ごく自然なこと。ただ、この流れが何日も続くなら、それはもはや心理の問題ではなく、資産配分の考え方が変わっているということだ。「何も考えずに買い増す」から「マクロ環境を見て判断する」へ。

そこで聞きたい。今回のETFからの資金流出は、CPI発表後の一時的なリスク回避にすぎないと思う？ それとも、機関投資家が資金配分を見直し始めたのだろうか？