米国の短期金利先物は水曜日、9月のインフレ率が総合指数とコア指数の両方で予想を上回ったことを受け、トレーダーが2027年末までに米連邦準備制度理事会（FRB）がさらに3回利上げすると織り込み始め、下落した。ドル指数は約0.40ポイント上昇し、102.52となった。

市場の見通しは今やFRBよりもタカ派的

フェデラルファンド（FF）金利の誘導目標は、9月に0.25ポイント引き上げられた後、3.75～4.00％となっている。これは2023年以来初の利上げで、全会一致の決定だった。

現在の中間値である3.875％からさらに3回利上げすれば、金利は4.625％近くに達する。FRBが9月に公表したドット・プロットでは、2027年の中央値は4.1％で、追加利上げは合計でおよそ1回を示唆している。同年にさらなる利上げを見込む参加者は8人だった。

その結果、市場の織り込みは、委員会自身の中期的な政策金利見通しを約50ベーシスポイント上回っている。変わったのは乖離の方向だ。今四半期の大半、トレーダーはFRBが示唆したほどの引き締めを織り込んでいなかったが、今や市場の予想はそれを上回った。

先物価格の下落は金利上昇を意味する

短期金利先物は「100から予想金利を差し引いた値」で取引されるため、金利見通しが上がると契約価格は下がる。

こうした先物価格の下落は、通常の意味での売り浴びせではなく、トレーダーがより高い金利を見込んで買い進めていることを示す。これは予測ではなく実際のポジションを反映するため、市場が政策の行方をどう見ているかを測る最も明確な指標だ。

金利上昇を受けて、ドルはその定石どおりに動いた

ドル指数は約0.40ポイント上昇して102.52となり、週初めの約101.81からじり高が続いた。

米金利の予想上昇は、ドルを保有する利回り面の優位性を広げ、資金をドル資産に引き寄せてドル高につながる。同じ仕組みで、金は約40ドル下落して4,129.60ドル、銀は1ドル下落して58.07ドルとなった。どちらも利回りを生まないため、金利が高止まりする見通しは、保有コストを押し上げる。

きっかけは、ガソリン価格に押し上げられたCPI

9月の総合CPIは前年同月比3.7%となり、予想の3.6%を上回った。8月の3.4%からも上昇した。コアCPIは2.4%から2.6%に上昇し、予想の2.5%を上回った。月次のコア上昇率も、予想された0.2%への鈍化はなく、0.3%を維持した。

内訳を見ると、タカ派的な受け止め方には留保が必要だ。米国のガソリン平均価格は月間で7.3%上昇し、総合指数とコア指数の1.1ポイントの差の大半を占めた。エネルギー主導のインフレは、金融政策が最も抑え込みにくい種類のものだ。

市場はそれでも予想以上の数字を織り込んだ。コア指数が2カ月連続で鈍化しなかったことで、市場にはそうした見方を正当化する根拠がある。