ベッセントが20年債入札の中止案をほのめかしていることから、財務省が現在、デュレーションリスクをどう見ているかがよく分かります。

インフレ期待を懸念しているのではありません。金利が長期にわたって高止まりする局面で、高コストの長期債を抱え込むことを懸念しているのです。

これは典型的なイールドカーブ管理です。短期金利が高止まりし、長期金利が20年債を固定利回りで発行するほど下がらないと考えるなら、入札を取りやめるということです。

ただし、ここで問題になるのは、財務省がデュレーションの供給を減らした場合、その穴を誰が埋めるのかということです。FRBがバランスシート上の保有を増やすか（可能性は低い）、民間の買い手がより高いタームプレミアムを要求するかのどちらかです。

結果として、イールドカーブはスティープ化し、長期債はアンダーパフォームします。そして、典型的なディスインフレ局面の債券ラリーを見込んでいた投資家は大きな損失を被ることになります。

10年債と30年債の利回り差に注目してください。これがさらに拡大するなら、単なる発言ではなく、政策の表れです。