予想を上回るCPIが、薄くなりつつあるガンマの下支えに直撃。

コアCPIは前月比+0.3%（予想+0.2%）、前年比+2.6%（予想+2.4%）。総合CPIは前年比+3.7%（予想+3.6%）となった。インフレ指標の上振れは、$SPXのポジションが先週より大幅に弱まった状況で起きている。

$SPXは火曜日、7,805.45で取引を終え、予測レンジ内で2セッション連続の引けとなった。しかし、値動きが落ち着いて見える一方で、ネット・ガンマは3日連続で減少した。金曜日は+11.7億ドル、月曜日は+10.9億ドル、火曜日は+9億6,700万ドル。ガンマの層は、10月6日の記録的水準から34%縮小している。

プットのフローが戻りつつある。出来高ベースのプット・コール比率は、金曜日が1.83、月曜日が1.48、火曜日が1.68。過去3セッションのうち2回、比率が警戒水準の1.55を上回って引ける一方、ガンマの層は3日とも薄くなった。これは、ガンマ縮小サイクルの分析で特定されたパターンだ。もう1セッション続けば、それが確認される。

下支えはさらに弱まった。7,800のガンマは+1億2,000万ドルから+1億600万ドルに低下。7,750は-7,200万ドル、7,725は-4,700万ドル、そして7,500の加速ポイントは-5,300万ドル。先週は上位10ストライクすべてが価格を引き寄せる水準だったが、今は加速ポイントが再び上位10位に入っている。

上方向の構造は維持されている。7,900は+2億300万ドル、8,000は+1億6,400万ドル。7,850から8,000の間では依然としてコールが優勢だが、CPIの上振れが発表された時点で、現物価格はガンマ・フリップをわずか27ポイント上回るにすぎない。

今日の判断水準は7,779。7,779を上回れば、ディーラーがボラティリティを吸収し、7,850〜7,900が抵抗帯となる。7,779を下回れば、7,750が加速ポイントとなり、7,700に向かう可能性がある。予想レンジは7,740〜7,840。

レンジは広がり、下支えは薄くなり、ポジション分布は下方向に偏っている。今日はその試金石となる。