現在の市場予想とクリーブランド連銀のリアルタイム予測は、総合CPIとコアCPIが乖離する可能性を示しています。具体的には、総合CPIの前月比とコアCPIの前年同月比について、クリーブランド連銀の予測は市場予想を下回っています。

今回のデータでより注目すべきなのは、コアCPIだと思います。総合CPIはエネルギーや食品価格の変動の影響を受けやすい一方、コアCPIはインフレがほかの商品やサービスに波及しているかを、よりよく反映します。

仮に9月の総合CPIが前月比0.6％上昇し、コアCPIの前月比上昇率がわずか0.2％にとどまるなら、少なくとも、原油価格の上昇が現時点では明確な全面的な物価上昇圧力につながっていないことを示しています。インフレの主因はエネルギーなど一部の要因であり、経済全体の物価圧力が加速しているわけではない、ということです。これは、インフレが持続的に広がり、FRBに積極的な利上げを迫った2022年の状況とは大きく異なります。
もちろん、リスクも無視できません。主に注目すべき点は2つあります。

総合CPIが予想を大幅に上回るかどうか。Truflationのリアルタイムインフレ指標を見ると、足元のインフレ動向は5月と比べて明らかに上向いています。具体的な数値が公式CPIに直接対応するとは限りませんが、その傾向には注目する価値があります。

コアCPIの前月比上昇率が0.2％の予想からどの程度上振れるか。コアインフレも大きく上昇すれば、圧力がエネルギーからより広範な商品やサービスへ波及しつつある可能性を示します。これは、より警戒すべき兆候です。

したがって、今回は総合CPIの上昇率だけに注目するのではなく、エネルギーショックが全面的なインフレ圧力へと発展しているかどうかを見ることが重要です。それが、FRBの今後の政策に対する市場の見方に直接影響します。